1. 成長期待のポイント

訪日需要とMICE回復を追い風に稼働率改善が期待される一方、資材調達影響で客室改装を延期したことで短期的に客室稼働は改善。だが人件費・エネルギー・支払利息上昇で利益率は圧迫され、売上は緩やかな増勢、利益は横ばい〜下振れの可能性。

2. 成長ドライバー別の分析

インバウンド＆MICE需要の回復

• 2025年の訪日外客数は約4,268万人（前年+15.8%）と回復が鮮明で、京都の宿泊需要を下支え。
• 大型会議や海外団体（MICE）案件の取り込みにより宴会・宿泊の高単価需要が期待される。
• Q1の構成では宿泊が46.1%を占め、インバウンド増はホテルの収益に直結（Q1宿泊売上 1,159百万円）。

客室改装延期による短期的な稼働改善

• 客室改装を延期（2026年5月公表）したため、当面は売り止めによる供給制約が解消され、客室稼働率向上が見込まれる。
• これにより2027年度は改装実施時より短期的に客室売上が上振れする可能性がある（会社側の見通しに反映）。
• ただし、改装効果（競争力向上・価格上乗せ）は中長期で先送りとなるリスクあり。

レストラン・宴会の営業強化と収益多角化

• レストラン部門はQ1で前年同期比+2.4%と堅調（Q1売上 532百万円）、プロモーションで単価・集客の改善余地あり。
• 宴会で大型案件を獲得できれば1件あたりの単価・人数で高収益化が可能（Q1宴会構成比27.4%）。
• フィットネス会費やテナント賃料等のその他収入で収益の下支えを図るが、テナント退店リスクも存在。

3. 今後3年の業績成長イメージ

短期（2027年度）は客室改装延期による供給増で売上は横ばい〜微増が見込めるが、営業費用と支払利息の上昇で営業利益は大きく圧迫される。想定レンジとして、売上CAGRは概ね0〜＋2%（3年程度）、営業利益はコスト動向次第で横ばい〜マイナスが想定される。好転シナリオではインバウンド継続＋MICE拡大で売上＋3％超、利益改善も可能。

4. 課題・リスク

• 高い有利子負債（長期借入金約1,006億円規模※貸借対照表の長期借入金欄参照）に対する支払利息上昇が利益圧迫。支払利息は増加傾向（Q1：60.5百万円→前Q1 48.2百万円）。
• 地政学リスク・為替・世界景気悪化で訪日需要やMICE需要が急落する恐れ。
• 客室改装の先送りは短期的には好材料だが、競合との差別化（客単価引上げ）は遅延し中長期競争力に影響。
• 宴会・レストランは景気敏感で変動が大きく、テナント収入の減少も利益下押し要因。

5. 総括

訪日回復と改装延期で短期売上は下支えされる見込みだが、重い財務負担とコスト上昇が利益成長の大きな阻害要因。投資判断は「インバウンド/MICEの持続性」「金利負担の推移」「改装再開とその採算」を注視するのが肝要。