1. 成長期待のポイント

買収により事業規模が拡大し、低侵襲医療機器販売が売上の中心に転換。病院の建替・機器リプレース需要、レンタル・保守・医療ITの拡大で、今後3年は年率約6–12%の売上成長シナリオが現実的。

2. 成長ドライバー別の分析

M&A（ファスキアグループ）の統合効果

• 取得により低侵襲医療機器販売やレンタルが新たに連結され、直近3Qで低侵襲が約17.6億円と全体の高シェアを占有。
• 経営統合で東海圏の販売基盤と顧客チャネルが拡大し、クロスセルで大型案件と保守契約獲得余地。
• のれん（約13.7億円）を10年償却するため短期的な費用計上あるが、中期の利益寄与は期待。

低侵襲医療機器販売（製品ミックスと高付加価値商材）

• 心臓ペースメーカー、カテーテル、ステント等の高付加価値商材が主力で、スポットの大型案件やCRM関連で粗利改善が見込める。
• 医療機関の省力化・高頻度補完治療のニーズでリプレース需要は継続的。
• 既存のメディカルＴＳ事業と連携した提案でシステム＋機器の一括受注拡大が可能。

レンタル・保守・医療IT（収益のストック化）

• レンタル事業は安定的なストック収益を生むため、キャッシュフロー安定化に寄与。
• 医療情報システム（電子カルテ等）や保守・メンテナンスは継続収入源としてLTVを高める。
• 政策（病院建替補助等）が実現すれば、建替に伴う機器一括販売＋レンタル需要が喚起される。

3. 今後3年の業績成長イメージ

基準値は2026年度見通し：売上44.5億円、営業利益6.8億円。ベースケース（年率約8%成長）：3年後売上は約57〜58億円。アップサイド（病院建替補助＋大型案件獲得で年率≈15%）：約74億円。ダウンサイド（案件遅延・金利負担増で横ばい〜微増）：約45〜48億円。営業利益はのれん償却・借入利息で短期は抑制されるが、EBITDAベースでは拡大余地あり。

4.課題・リスク

• 大型案件依存と案件の「計上タイミング」リスク：一巡・遅延で業績変動が大きくなる。
• のれん償却・株式取得関連費用による短期的利益圧迫（償却期間設定あり）。
• 借入増加に伴う支払利息増と財務制約、運転資本増加（売上債権・在庫増）の資金負担。
• 建設費高騰や診療報酬改定など外部環境変化が需要に影響。クロスセル実行力不足は想定成長を下押し。

5.総括

M&Aで規模と事業構成が変わり、中期的な成長ポテンシャルは大きい。投資家は「大型案件の獲得状況」「のれん償却・利息負担の推移」「病院建替政策の動向」を注視し、EBITDA動向を重視した評価が適切。