1. 成長期待のポイント

足元は2026年に構造改革費用・原燃料高騰で減速見込みだが、ディスプレイ高付加価値化、光エレクトロニクス需要拡大（マイクロキャピラリー×約4.5倍、ガラス偏光子×約8倍想定）と低誘電「D2ファイバ」立ち上げで、2026→2028年は回復〜成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

ディスプレイ事業の高付加価値化と用途拡大

• ディスプレイ用ガラスは堅調な需要が継続、全電気溶融への転換で長期的な生産性向上を目指す（短期は転換・定期修繕費増）。
• 超薄板ガラス（UTG等）をカバーガラス、折りたたみ端末、衛星ソーラーパネル、スピーカー振動板など新用途へ展開。
• 価格改定や大型基板（第10.5世代）対応で売上単価・シェア拡大余地あり。

電子デバイス／光エレクトロニクスの拡大

• データセンター拡大や高速通信の追い風で、マイクロキャピラリー需要は中期で約4.5倍、ガラス偏光子は約8倍等の大幅増を見込む市場動向。
• プローブカード基板や半導体用サポートガラス、無機コア基板（GCコア）など半導体向け製品群の拡販で付加価値向上。
• 光トランシーバ／モジュール向けの高精度ガラス部材群が収益源の多様化を支える。

複合材の収益化（D2ファイバ等）と構造改革

• 低誘電ガラスファイバ「D2ファイバ」の量産立ち上げ（第1世代：2026年4Q開始、第2世代：2027年1Q開始、能力増強検討は2027年末）が成長の要。
• 米国複合材拠点の構造改革（工場停止・譲渡）で短期に特別損失発生も、中長期で収益性改善を目指す。
• 26年度の設備投資は約450億円見込みで成長分野へ資源配分を継続。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2026年は売上・営業利益ともに前年割れ（ガイダンスで売上約3,000億、営業利益約200億）を見込むが、2027〜2028年にかけて戦略投資（D2ファイバ立上げ、光部材拡販、ディスプレイの高付加価値化）と構造改革効果で回復。EGP2028目標（売上4,000億、営業利益500億、営業利益率約12.5%）達成へ向け、年平均で概ね中〜高シングル（ケースによっては二桁）％の売上成長と利益率改善が期待されるシナリオが現実的。

4. 課題・リスク

• 複合材（特に北米）の構造改革費用や生産停止による短期業績悪化とキャッシュ負担。
• 原燃料価格上昇・物流費高止まり、及び為替変動がコストと営業外損益に影響。
• D2ファイバや光部材の量産立ち上げでの歩留まり・市場採用遅延、競合優位性確保の不確実性。
• ディスプレイ・半導体市場のサイクル性（パネルメーカーや半導体設備投資の変動）に伴う需要変動。

5. 総括

短期は構造改革費用とコスト上昇で2026年に業績調整局面だが、ディスプレイの高付加価値化、光エレクトロニクス部材の需要拡大、D2ファイバ量産化が順調に進めば、2027〜2028年にかけて回復し中期で高収益化が期待される。投資家は製品立ち上げの進捗と複合材の構造改革費用・コスト推移を注視すべきである。