1. 成長期待のポイント
わかもと製薬は医薬品・医療機器の新製品投入、ヘルスケア主力品「強力わかもと」の販促強化、グローバル（越境EC・受託製造）拡大を背景に、短期は会社計画（2027期 売上110億円、+11%）達成で増収基調が期待される。
2. 成長ドライバー別の分析
① 眼科領域の新製品・医療機器拡充
- 2025〜2026年にかけて「エピナスチン塩酸塩LX点眼液0.1%」「ヒアルロン酸Na眼粘弾剤」等を上市・承継し、MR活動強化で医薬部門の売上拡大に寄与（Q1医薬事業は11.5億円、+4.5%）。
- 多焦点眼内レンズ「アクリバトリノバ Pro」や乱視用モデル、投与器具等の医療機器販売が新たな収益柱となる可能性（医療現場への導入が進めば周辺消耗品やサービス収益も期待）。
- 一方で薬価改定の影響は継続的に収益性を圧迫する構造であり、数量増で単価下落をどこまで埋めるかが鍵。
② ヘルスケア（OTC）主力品のブランド強化と販路拡大
- 「強力わかもと」へ新広告・TV番組提供開始（6月〜）などプロモーション強化で国内販売の継続的需要喚起を図る（Q1ヘルスケアは6.25億円、+4.3%）。
- 店舗販促とデジタル施策、インバウンド向けセット企画や試供品活用で購買喚起。D2Cや越境ECとの連携で高付加価値顧客獲得余地あり。
- EC比率や新規顧客獲得が進めば粗利改善に寄与するが、広告投下の回収タイミングに注意。
③ グローバル展開と受託製造（OEM）拡大
- 中国越境ECや台湾などアジア販売、ライセンスイン・アウトで海外チャネルを拡大（Q1グローバルは6.00億円、+41.7%）。
- 点眼剤の受託製造増加が短期売上を押し上げ、安定的なBtoB収益源になり得る。海外の販促施策が奏功すればスケールメリットで利益率改善も期待。
- 国際販売は為替・規制依存度が高く、チャネル多様化の成否が成長持続の分岐点。
3. 今後3年の業績成長イメージ
会社は2027期売上110億円（2026期99.06億円、+11%）を計画。短期は新製品立ち上がりと越境EC・受託製造増で増収が継続。中期（3年）では、薬価改定や既存品の構造的下押しを新製品・機器販売と海外拡大で相殺できれば、売上は年率レンジで概ね+3〜10%のCAGRが現実的（ベースケース約+5〜6%で3年後売上は約123〜125億円）。営業利益は薬価圧力と広告投下の度合いで変動しやすく、利益率回復は新商品と海外の高付加価値化が鍵。
4. 課題・リスク
- 毎年の薬価改定による薬価下落で既存後発薬の単価圧縮が継続的に収益を圧迫。
- 主力製品・事業に依存する構成だと需要変動や競合の後発品で売上が急落するリスク。
- 生産拠点は相模大井工場に集中（設備投資・災害リスク）。生産中断が供給に直結。
- グローバル展開は越境EC規制、為替変動、海外マーケティングコストの増大により期待通り進まない可能性。
- Q1で計上した投資有価証券売却益（特別利益）など一時要因に頼った利益計上は繰返し不能の懸念あり。
5. 総括
わかもと製薬は新薬・医療機器投入、ヘルスケアブランド強化、海外チャネル拡大で3年程度の増収シナリオが見込めるが、薬価改定・生産集中・一時益依存のリスク管理と海外での収益化スピードが投資判断の分岐点となる。