1. 成長期待のポイント

受託開発の回復と連結化した株式会社アクアプラスのIPを活用した収益化（パッケージ/移植/グッズ/ロイヤリティ）、XRライブCGや遊技機案件の安定受注で、短中期は増収が期待される（2027予想売上5,300百万円、+23.6％）。

2. 成長ドライバー別の分析

受託開発の稼働安定と受注回復

• 家庭用ゲーム・プラットフォーム対応案件が堅調で稼働率改善により売上基盤が安定化している。
• 大型移植・最適化案件（例：複数タイトルのSwitch 2向け移植等）で短期的な収益増が見込まれる。
• 受託の安定収益がIP投資・開発のキャッシュベースを支える構造へ移行中。

自社IP（アクアプラス）とIP収益化

• 2025年8月連結化のアクアプラスにより自社IP（タイトル発売・グッズ販売・移植開発・ライツ収入）を獲得。
• 「うたわれるもの 白への道標」等の新作発売やライブ関連グッズ販売が期待収益源（グッズは好調と報告）。
• IP移植（Switch 2など）やイベント展開でロイヤリティ・二次収益の拡大余地がある。

XR／ライブCG・遊技機など多領域展開

• リアルタイムCG技術を用いたXRライブ・配信案件で継続的な受注（国内外ライブ、連続公演案件）。
• 遊技機分野の案件も複数稼働し、ロイヤリティ発生やプロジェクト立ち上げで中期的に収益寄与。
• 複数領域の受注分散でリスク分散しつつ高付加価値案件でマージン改善を図る戦略。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想の2027年売上5,300百万円（＋23.6％）、営業利益275百万円（＋51.8％）を起点に、受託基盤の安定化とIP収益化の進展で2028年以降は年率10〜15％程度の売上成長、営業利益率は現状約4%台→3年で6〜8%程度へ改善するシナリオが想定される。短期は移植・新作集中で上振れ余地あり。

4.課題・リスク

（今後3年の業績成長に対する課題・リスク）

• 自社IP（アクアプラス作品）の販売が期待を下回ると、IP依存期待の織込みが崩れる（既に一部タイトルの販売は想定下回り）。
• 受託案件は大型タイトル・プラットフォーム依存度が高く、開発中止や納期遅延で稼働・利益が大きく変動する。
• のれん償却や税負担、キャッシュの減少（短期的な財務負担）により投資余力が制約される可能性。市場競争・技術トレンド変化も留意。

5.総括

受託事業の回復＋アクアプラスのIPを軸に短中期は増収期待。好材料は移植案件やXRライブ、グッズ/ロイヤリティだが、IPヒットの実現度と受託案件の安定稼働が成長実現の鍵。投資判断は四半期でのIP収益化進捗と受注状況を注視すること。