1. 成長期待のポイント

戸田建設はFY2027見通しで売上7530億円（+16.6%）、手持ち工事・繰越高約1.05兆円の高い収益可視性と、洋上風力等の環境・エネルギーや海外展開を成長投資領域に掲げ、今後3年は「FY2027の大幅増→その後は中期安定成長（年率概ね5〜8%）」が想定される。

2. 成長ドライバー別の分析

手持ち工事（バックログ）と大型案件の進捗

• 次期繰越高は約1.05兆円と売上に対するカバレッジが高く、短中期の売上確度が高い。
• Q1で大型建築・土木案件が進捗し売上増に寄与：Q1売上1553.6億円（+18.3%）。
• バックログの着実な消化がFY2027の売上拡大を下支えする。

環境・エネルギー（洋上風力等）と海外事業の拡大

• 環境・エネルギーは低ベースながら成長率が高く（直近期は大幅増）、重点管理事業に位置付けて成長投資中。
• 海外では不動産売却やプロジェクトで収益化実績あり、今後の海外案件獲得で成長余地。
• 再生可能エネルギー関連の案件獲得・建設技術活用で付加価値の高い受注が期待される。

資本政策と成長投資の両立（ROE・ROIC目標）

• 中期目標でROE≥10%、ROIC≥5%を掲げ、投資プロセスを強化。
• 投資有価証券の評価益や不動産売却益で財務余力があり、成長投資や株主還元（配当60円目標）を継続可能。
• 自己株買い・配当と成長投資のバランスが中長期の資本効率改善に寄与。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027は会社計画通り売上約7,530億円（前年比+16.6%）を想定。FY2028〜FY2029は大型案件の収益化と洋上風力・海外の浸透で年次成長率は鈍化するが安定的に拡大すると想定（売上CAGR想定：5〜8%・ベース約6%）。営業利益率は資材・労務高騰の影響で変動するが、採算改善施策と高付加価値案件で営業利益は横ばい〜上昇基調が期待できる。

4. 課題・リスク

• 資材価格・労務費上昇や地政学リスクによるコスト増で採算悪化のリスクが継続。
• 民間受注環境の変調や大型案件の施工遅延・追加費用が利益を圧迫する可能性。
• 環境・エネルギーや海外案件は開発・着工・運転開始まで時間を要し、投資回収のタイミングリスクがある。
• 投資有価証券評価の変動や為替・金利上昇による財務負担増や税負担増も留意点。

5. 総括

FY2027の大幅増収を起点に、バックログと重点投資領域（洋上風力・海外）が成長を支えるため、今後3年は安定的な増収基調が期待される。ただし資材・労務コストや大型案件リスク、投資回収のタイミングを注視する必要がある。