1. 成長期待のポイント

ナガセは高校生教育（東進）での入会増＋AI教材強化、イトマンのグループ化によるスポーツ事業拡大、企業向けIT/DX研修の拡充で今後3年は緩やかな売上成長（年率約4〜6%）と営業利益改善（年率約8〜12%）が期待される。会社予想は通期売上+4.6%、営業益+9.6%。

2. 成長ドライバー別の分析

高校生部門（東進）の収益基盤強化

• 2026年4–6月の新規入学数が前年同期比109%と好調で、Q1セグメント売上は6,524百万円（+7.4%）、セグメント利益867百万円（+21%）。
• AIを活用した演習講座や模試ラインナップ拡充で顧客単価・継続率の向上余地がある（得点力強化→募集効果）。
• 受験期集中の収益性は高く、広告投下（TVCM等）による募集強化が短中期で成果を出せば利益率改善に直結。

スポーツ事業の事業規模拡大（イトマン関連）

• 2026年度はイトマンスポーツウェルネスのグループ化でスポーツ部門が大幅増加（通期でスポーツ売上17,798百万円、前年比+50%）。
• 幼稚園・学校受託・シニア向けフィットネス等で地域密着の需要を取り込みやすく、安定収入化が期待される。
• 新業態（ピラティス30等）やスクール併設型施設で顧客層拡大・クロスセルが可能だが、M&A統合・のれん償却の影響は注視。

デジタル化・法人向けIT／DX研修と新規チャネル

• 東進AIスクールやIT・DX研修、ビジネススクールの法人向けサービス拡大で高付加価値案件の獲得余地がある。
• 通信・デジタル教材の拡充で単価あたり収益率向上、地方や非受験期需要の取り込みが可能。
• 広告・戦略投資（Q1に戦略投資費371百万円計上）で新規流入を加速させれば中期収益貢献が見込める。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の2027年通期予想（売上67,123百円：+4.6%、営業益6,552百円：+9.6%）を基準に、短期は募集シーズン（Q3/Q4）で収益が集中する季節性が続く。ただし高校生部門の入会堅調とデジタル化・法人研修の寄与、スポーツ部門の既存事業安定化で、売上CAGRは概ね4〜6%、営業利益は投資効率化で8〜12%程度の年率成長を想定。M&A効果の一巡後は有機成長が重要となる。

4.課題・リスク

• 少子化による市場母数縮小と競合激化で、入会数や単価が想定下振れするリスク。受験結果・ブランド力に依存する面が大きい。
• M&A（イトマン）統合リスク：のれん償却や想定シナジー未達、地域運営コスト増が利益を圧迫する可能性。
• 財務面：Q1で自己株式取得や期中の配当、短期借入金の増加（短期借入8,384百万円計上）により自己資本比率が低下（Q1 29.0%）。キャッシュ減少や有利子負債増が投資余力を制約する恐れ。
• 投資（TVCM等）過度な先行投下が短期で利益を圧迫する点、及びマクロリスク（金融市場変動・地政学リスク）が入学意欲や企業研修需要に影響を及ぼす可能性。

5. 総括

ナガセは既存塾ブランドの入会伸長、デジタル/法人研修とスポーツ事業の拡大で安定的な増収・利益拡大が期待されるが、少子化・統合リスク・財務圧迫を見極めつつ、募集投資の効果とM&A統合の実行力を注視すべき銘柄である。