1. 成長期待のポイント

那須千本松牧場のリニューアル効果と外販（ソフトクリーム等）拡大、ゴルフ事業の差別化施策により短期は増収基調。会社計画は2026年9月期売上6,200百万円、EBITDA目標1,150百万円を据置。安定的だが高成長ではない、実行力次第で上振れ余地。

2. 成長ドライバー別の分析

千本松牧場のブランド化と外販拡大

• 2025年4月のグランドオープン以降来場数増、2026年第3四半期累計で牧場セグメントの営業収益は前年同期比大幅増（2,193百万円、+344百万円）。
• ソフトクリーム直営店の郊外モール展開（イオンレイクタウン、イオンモール羽生等）で外販チャネルを拡充し、店舗売上が増加。
• 観光施設やイベント、SNS露出で集客力を維持できれば来場者単価・外販比率向上でマージン改善が期待。

ゴルフ事業の収益改善と差別化

• フェアウェイ乗り入れ可能な一人乗りカート「G‑CART」導入などの差別化でメディア露出を獲得し集客増を図る。
• 大学合宿誘致や競技会、プロトーナメント開催で需要喚起し、稼働率向上が営業損失の改善に直結。
• ただし整備・導入費用や修繕費が先行しており、短期的には費用増が営業損益に影響する点に注意。

不動産・保険事業による安定キャッシュ生成

• 賃貸不動産は入居率ほぼ満室で安定的に賃料収入を確保（不動産セグメント営業収益982百万円）。
• 保険代理店事業は生命保険新契約増と損害保険の更新で収益基盤を底支え（保険事業営業収益957百万円）。
• これらの安定収益が、牧場・ゴルフの成長投資や減価償却負担を支える役割を果たす。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画（2026年9月期）では売上6,200百万円、EBITDA目標1,150百万円（2025実績 売上6,111百万円、EBITDA1,069百万円）を掲げ、短期は横ばい〜小幅成長（年率0–4%程度）を想定。成長シナリオでは牧場の外販拡大とゴルフの黒字化で上振れ、逆シナリオでは来場者減・費用増で伸び悩み。EBITDAは効率改善で2026に向け更に改善余地あり。

4.課題・リスク

• 観光・レジャー需要への景気依存と天候リスク：牧場・ゴルフは来場者減が直撃。
• 投資・修繕費負担と減価償却増：施設リニューアルやG‑CART導入で短期費用先行の可能性。
• 資産の減損リスク：過去にゴルフ事業で大規模減損（321百万円）を計上しており、収益性悪化で再発リスク。
• 金利・エネルギーコスト上昇や地域集客競合の激化は収益性を圧迫。

5. 総括

再整備した牧場事業と差別化するゴルフ施策が成長の鍵。短期は会社想定どおり安定的な伸びを見込み、実行次第で上振れ余地あり。景気・来場者動向と投資費用のコントロールが投資判断のポイント。