1. 成長期待のポイント

ゲーム事業の海外運営サポート拡大とモバイル事業の新規出店寄与で短期は利益改善が期待される。FY27は営業増益・黒字回復見込みだが、案件サイクルと特別損失が不確実性要因。

2. 成長ドライバー別の分析

ゲーム事業：海外運営サポートと開発受託の拡大

• 海外対応業務の受注拡大が売上を牽引し、既に増収を実現（ゲーム事業売上：約6,969百万円）。
• 外注費の発生時期ズレが是正されれば原価改善が見込まれ、収益性向上余地あり。
• 一方で運営タイトル終了や大規模案件の縮小は売上変動要因となるため、受注パイプラインの安定化が鍵。

モバイル事業：店舗型販売の拡大と収益性改善

• PiPoPark等の新規出店が寄与し、売上は約2,925百万円に到達。新規店舗が計画超で利益貢献。
• イベント等の販売施策で端末販売を下支えし、既存店の販売も堅調。
• ただし端末価格上昇や買替需要の一巡といった市場面の逆風があるため、出店戦略の採算管理が重要。

財務・コスト構造改善と投資余力

• 営業CFは改善しており現金は約1,305百万円に増加。短期的な運転資金余裕あり。
• 連結でののれん・投資有価証券の圧縮により固定資産構成が変化（特別損失192百万円の計上は留意点）。
• 長短借入の見直しで資金調達は確保されているが、追加投資やM&Aの判断は収益改善が前提。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY27予想は売上約9,280百万円、営業利益320百万円、親会社帰属当期純利益170百万円と利益改善が鮮明。今後3年は「受注パイプラインの回復・外注費低下」＋「店舗拡大の寄与」により営業利益率が段階的に改善し、売上は案件サイクルにより9〜10億円台で上下する見込み。利益面は構造改善が進めばFY27を起点に増益トレンドを描ける。

4. 課題・リスク

• 開発受託・運営はプロジェクトの着手・終了サイクルに依存し、売上変動が大きい。新規受注が想定を下回れば成長鈍化。
• 外注費や開発原価のタイミングずれが利益を圧迫する可能性。
• FY26の投資有価証券評価損（約192百万円）等、評価損リスクの再発。
• モバイル市場は端末価格上昇や買替需要の一服でボリュームリスクがある。借入金の返済負担も注視点。

5. 総括

短期は海外運営サポート拡大と店舗展開で営業改善が期待されるが、売上の安定化は受注獲得と原価管理次第。投資家は受注パイプライン、外注費動向、特別損失の発生有無を注目して中長期判断を行うべき。