1. 成長期待のポイント

プロジェクトホールディングスはFY2026売上目標6,600百万円（YoY+20.3%）、会社計画でFY2026–FY2028の売上CAGR約20%を想定。AI実装需要拡大、Middle市場開拓、知能資産化による非人月収益化で3年で収益性を大幅改善する見込み。

2. 成長ドライバー別の分析

Enterprise＋Middle市場の同時拡大

• 大手（Enterprise）での継続的な伴走実績を基盤に、意思決定の迅速なMiddle企業へ注力して顧客基盤を広げる戦略。
• Middleは意思決定が早く、DX/AI投資余力があるため短期の案件化が期待できる。
• 既存のEnterprise実績をクロスセルに活用し、受注拡大の効率が高い。

知能資産化とAIプロダクトによる収益構造の転換

• 現場伴走で得た「現場知」を知能資産化し、AIプロダクト（サブスク／非人月収益）へ転換する計画。MVP開発・秋頃リリース予定。
• インテリジェンスセンター設立やAI専門企業（ベルコア）との資本業務提携で技術力を補完。
• 非人月収益拡大で人員依存を低下させ、利益率を引き上げる狙い。

人的資本（採用・定着・マネジメント強化）

• 採用が好調で従業員数は増加（直近で約400名台）。Q2時点でマネージャーを増員し管理体制を強化。
• FY2027から報酬制度（ベースアップ・評価見直し）を改定しリテンションを強化、離職率改善を目指す（直近離職率は計画を上回る水準）。
• 人材育成による単価向上（コンサルタント単価は上昇基調）で売上・利益の両面を押し上げる。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社公表の数値目標は、FY2026 売上 6,600百万円（+20.3%）、FY2027 8,000百万円、FY2028 9,750百万円──概ね年率約20%成長。FY2025 EBITDA324百万円からFY2026は約650百万円へ大幅改善を見込み、AIプロダクト化と単価向上が進めばFY2027–FY2028でEBITDAを更に拡大、最終的にFY2030に向けて数十億円規模のEBITDA目標を視野に入れている。

4. 課題・リスク

• 人材リスク：高水準の離職率（直近は計画超過、約二桁％台）とマネジメント不足が成長のボトルネック。報酬改定で対処予定だが効果が出るまで時間を要する。
• プロダクト化・スケールリスク：知能資産→プロダクト化の実行で技術的・市場適合の不確実性。MVPの商用化／収益化が遅れれば人月依存が続く。
• 需給・季節性・競争：Q2の季節性で稼働が変動。市場参入増やSIer/SaaSの競争激化で案件獲得環境が悪化する可能性。マクロ（投資抑制・為替）も収益に影響。

5. 総括

短期は採用と単価改善で売上・EBITDAを急速に回復させるフェーズ。中期（3年）はAIプロダクト化とMiddle市場開拓が着実に収益化すれば年率約20%成長が現実的。ただし人材定着とプロダクトの商用化が達成できるかが投資判断の鍵となる。