1. 成長期待のポイント

フジ住宅はストック収益（賃貸・管理・中古アセット）と土地有効活用の拡大で安定収益基盤を確立。分譲の波動がある一方、受注残高増（第1Q699億円）、高稼働（管理戸数約40.9千戸・稼働率≈97%）で今後3年は売上CAGR約5%前後、営業利益率は徐々に改善する見込み。

2. 成長ドライバー別の分析

受注残高と引渡しの好循環（受注→引渡→売上）

• 第1四半期末受注契約残高は699億円（過去最高）で、当期売上見込み553億円分を既に含むため短期的な売上確度が高い。
• 分譲住宅の竣工引渡しは四半期偏重だが、自由設計は引続き堅調で下期の大型マンション引渡しで売上回復見込み。
• 受注残の積み上げは2027年度業績（会社公表：売上1,450億円、営業91億円）を支える基礎。

ストック型事業（賃貸・管理・中古アセット）の拡大

• 管理戸数は40,932戸（2026/6）と堅調に増加。稼働率は約97.5〜97.8%を維持し賃料収入の安定成長（Q1賃料収入前年比+8.5%）。
• 中古アセットは保有戸数948戸（Q1）で賃料収入＋再販益の二本柱。住宅流通（中古）Q1は売上+52.6%と高成長。
• ストック事業の比率が高まれば、売上の景気変動耐性と継続的な利益率向上に寄与。

土地有効活用と一棟売り物件の強み

• 一棟売賃貸アパートやサ高住で高い集客・管理力を発揮（サ高住運営棟数は国内トップ級）。建築請負も増加中でQ1建築請負+13.7%。
• オーナーからのリピート受注率が高く（2棟以上契約者が多い）、LTVの高い顧客基盤を確保している点が中期収益を支える。

3. 今後3年の業績成長イメージ

• ベースライン：2026期実績 売上約1,383億円、営業利益約82億円 → 2027期会社計画 売上1,450億円・営業91億円（+4.8%／+9.7%）。
• 2028–2029年はストック事業と土地有効活用の拡大により年率約4–6%の売上成長、営業利益率は分譲比率低下とストック比率上昇で若干改善し営業利益は年率約6–9%成長を想定。
• 想定数値例（概算・億円）：2026 1383／82 → 2027 1450／91（会社計画）→ 2028 1525／97 → 2029 1600／105。3年間の売上CAGRは約4.9%。

4. 課題・リスク

• 建築資材価格・調達遅延や政策金利上昇による支払利息増（ネットD/EはQ1で約1.63倍に上昇）でマージンが圧迫されやすい。
• 分譲マンション等の竣工タイミングに業績が大きく依存（四半期変動が大きい）ため、引渡し遅延は短期業績の不確実性を増す。
• 地域集中（関西中心）のためローカル市況悪化や地価変動の影響を受けやすい。建設関連は一部赤字/収益性低下の期もあり、施工コスト管理が鍵。

5. 総括

受注残高の厚み、高稼働の賃貸管理、拡大する中古アセットが収益の安定化を後押し。短期の分譲引渡しタイミングと資材・金利動向が鍵だが、現状の受注・ストック拡充ペースが維持できれば今後3年は売上CAGR約5%程度、営業利益は増益トレンドが見込まれる。