1. 成長期待のポイント

野村は資産管理（WM）のストック収入拡大、インベストメント・マネジメント（AUM 156.4兆円）の拡大、ホールセールとバンキングの収益回復で今後3年は増収基調。短期市場環境次第だが資本・流動性は堅固。

2. 成長ドライバー別の分析

ウェルス・マネジメント（資産管理）拡大

• ストック収入・ストック資産が四半期で過去最高を更新し、ストック収入の費用カバー率は約76%に向上。
• 投信・投資一任の純増が継続（投信・投資一任の高水準の買付・純増を確認）、定常的な運用報酬の拡大へ寄与。
• フロー収入も回復基調で、顧客基盤（口座数、NISA開設等）とオンライン比率が高く、顧客活動回復時に収益化しやすい。

インベストメント・マネジメント（運用）拡大

• 運用資産残高（AUM）が156.4兆円と過去最高。買収（マッコーリーの取得等）で規模拡大が実現済み。
• 運用報酬（アセットマネジメントフィー）が増加しており、事業収益は四半期で過去最高を更新。
• ACI（American Century Investments）関連損益等の投資損益も寄与し、投資系収益の多様化で収益の厚みが増す。

ホールセール＆バンキングの収益性改善

• ホールセールはグローバル・マーケッツ（FI・EQ）が好調で、部門として過去最高収益・税前利益を更新。投資銀行業務も第1四半期で過去最高水準。
• バンキングは預金スイープ導入やローン残高拡大で銀行収益が増加、信託・エージェント収益も堅調。
• オペレーティング・レバレッジが効き始めており、収益増に対して費用比率が改善するフェーズ。

3. 今後3年の業績成長イメージ

直近Q1は収益（金融費用控除後）+31%（6867億円）・税前利益+32%で高成長を示したが、3年見通しは市場循環性を考慮して段階的成長を想定。基準ケースでは年平均売上CAGR：約6–10%、EPS年率：8–12%を想定。インベストメント・マネジメントのAUM増とWMのストック収入定着が中核で、好環境なら上振れ（売上CAGR 10–15%）も可能。一方、市況悪化では横ばい〜マイナス圏も想定。

4. 課題・リスク

• マーケット依存度：トレーディング収益やAUM増減は市場環境に左右され、ボラティリティ低下で収益急減の可能性。
• 金利／為替リスク：為替変動や金利環境の変化は金融収益や投信流入に影響。円高は外貨収益を圧迫。
• M&A・統合リスク：買収による収益寄与が見込み通りでない、あるいは統合コスト/人件費上振れが生じる可能性。
• 規制・資本コスト：バーゼル規制等の資本要件、TLAC等の変化により収益性に制約がかかるリスク。
• 競争と顧客流出：グローバル競合や資金シフトでAUM流出が発生すると長期収益基盤に影響。

5. 総括

野村はWMのストック化とIMのAUM拡大、ホールセール強化で構造的な収益力向上フェーズ。市場追い風が続けば今後3年で中期的に堅実な増収・EPS成長が期待できるが、市況依存・統合リスクと資本規制を注視すべき。