1. 成長期待のポイント

コクヨはファニチャー（オフィス家具）とステーショナリーの海外展開、べんりねっと／カウネットによる流通プラットフォーム拡大、M&A（インド連結化・ベトナムTLG買収予定）で今後3年は売上CAGR約8–10％、EBITDA拡大が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

ファニチャー事業の案件獲得と海外展開

• 日本でのオフィス新築・リニューアル需要が堅調で案件獲得が進む（第1四半期・中間期とも増収）。
• Kokuyo Workplace Indiaの連結でインド大型案件獲得が進展、海外収益拡大に寄与。
• 2026年計画でファニチャー売上拡大を牽引（2025→2026：約+10%レンジの見込み）。

ビジネスサプライ流通（べんりねっと／カウネット）のプラットフォーム化

• べんりねっと基盤で購買管理ソリューションが拡大、流通総額増でトップライン寄与。
• EC促進のための大規模セール等で短期的に利益率低下する一方、利用定着で中期的な収益化余地。
• デジタル化・購買ソリューション拡大により顧客ロックインとLTV向上が期待される。

ステーショナリーのグローバル強化とM&A

• CampusブランドによるBtoC強化で国内外（中国・ASEAN）での成長。
• TLG（ベトナム）買収計画によりASEANでの筆記具・流通基盤を獲得、海外売上比率向上に貢献。
• 新製品投入・女子文具戦略等で中国の需要取り込みを継続的に推進。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の中期計画目標（2026予想：売上3900億円→2027目標：約4300億円水準）と既存トレンドから、今後3年の売上CAGRは概ね8–10%想定。初年度は販促負荷やM&A前後の費用で営業増益幅は限定的だが、海外連結効果・プラットフォーム流通拡大・ファニチャー大型案件により2年目以降はマージン改善が進み、EBITDA比率向上を見込む。

4. 課題・リスク

• 流通事業での大規模セールや競争激化による短期利益圧迫。
• 中東情勢や物流・原材料コスト上昇、及び中国景気減速がコスト・需要に影響。
• M&A（TLG等）や海外投資の統合作業の遅延・想定Synergy未達リスク。
• 自己株取得や大規模投資によるキャッシュ消耗、為替変動による業績変動。

5. 総括

堅調なオフィス需要、プラットフォーム型購買の拡大、ASEAN/インドでのM&A・連携強化が成長の主軸。短期的な販促負荷や外部ショックがリスクだが、実行通りに海外展開とプラットフォーム化が進めば今後3年で売上は年率約8–10%成長、収益性も改善するシナリオが現実的である。