1. 成長期待のポイント

国内会員増（100万人超）と店舗拡大に加え、海外展開・新ブランド・ECへの投資で売上は中期で年率約10～12%成長、高いストック収益と改善した利益率が期待材料。

2. 成長ドライバー別の分析

国内会員増・店舗ネットワーク拡大

• 会員数は約108万⼈へ拡大、前年同期比で約+15%増。1店舗当たり平均会員数は約880～894名で稼働効率が向上。
• 店舗数は直営＋FCで約1,200店超へ拡大しており（FC比率高）、全国プロモーションで新規入会を継続獲得。
• 会費・ロイヤリティ等のストック収入が売上の約87%を占め、安定的な収益基盤を構築。

海外展開・新ブランド（The Bar Method）・ECによる収益の多角化

• ドイツ・シンガポールでの直営／FC展開を進行中。初期直営出店とFC契約で将来的な海外売上拡大を目指す。
• 新ブランドは都市部でのスタジオ展開を開始、インストラクター育成とFC化で新顧客層を開拓。
• EC（A PROP）で物販を強化し、店舗導線を活かした逆O2Oで会員向け定期販売や手数料収入拡大を図る。

高いストック収益と収益性改善

• FCロイヤリティ（固定性）が収益の柱で、スケールメリットで粗利・営業利益率の改善が見込める。
• EBITDAマージンは約25%（実績期）、中期計画で営業利益率18%台を目標にしており高収益体質を維持。
• 中期投資（総額約96億円計画）を通じて出店・IT/EC・人材投資を実行し、将来の収益基盤を強化。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の中期目標（売上：約2,132億円→2,396億円レンジ）から逆算すると、今後2年間で年率約10～12%の売上成長を想定。営業利益率は投資フェーズの後に18%前後へ回復、EBITDA比率は約25%台を維持。国内ストック収益の拡大が成長の主軸で、海外・新ブランド・ECは中期以降に利益貢献が加速する想定。

4. 課題・リスク

• 市場流動性・株主対応面：公開買付・親会社異動や上場廃止の予定があり（ガバナンス・流動性リスク）、投資家リターンの実現性に不確実性。
• 海外出店の遅延：建築許可等の認可遅延で出店計画が後ろ倒しになる事例あり。
• 競争激化と価格訴求型チェーンの存在、物価上昇・人件費増でマージン圧迫の可能性。
• 新規事業（TBM・EC）の収益化時期は不確実で、育成コストが短期利益を押し下げるリスク。
• FCオーナー集中や地域依存による経営リスク、規制変化や景気悪化による会員離反も懸念。

5. 総括

国内の強固な会員基盤と高いストック収益により年率約10%前後の成長が見込める一方、上場廃止予定や海外出店遅延、新規事業の収益化タイミングなど実行リスクを考慮し、リターン期待と流動性リスクを天秤にかけた投資判断が必要。