1. 成長期待のポイント

在宅マッサージの市場拡大（過去約20年で約9倍、年率概算約11%前後）を背景に、直営＋フランチャイズ（FC）拡大と施術KPI改善でコア事業は年率約5〜7%成長期待。事業譲渡で収益性改善し営業利益率は短期で7〜8%水準へ改善見込み。

2. 成長ドライバー別の分析

在宅需要の構造的拡大（高齢化・在宅シフト）

• 2040年問題や病床削減により、在宅療養・看取り需要が長期的に増加。自宅での最期希望の高まりも追い風。
• 訪問系サービス（訪問看護・訪問マッサージ）の利用者増が継続し、保険適用領域の市場成長余地は大きい（療養費は1998→2020で約9倍）。
• ケアマネ経由の導線が確立されており高齢者単独世帯増で新規需要が見込める。

直営＋フランチャイズ拡大とKPI改善（スケールと生産性）

• 会社計画では直営売上4,144→4,351百万円(+4.9%)、FC売上1,133→1,257百万円(+10.9%)と2027年に成長想定。総レセプト数・利用回数も5%前後伸長想定。
• 研修（年1回スキルチェック、Eラーニング約600本）や旗艦直営店を活用したFC支援でサービス品質を維持し成約・定着率向上を図る。
• 営業推進部など営業体制強化で新規利用者獲得を加速、FC拠点は361→373拠点へ拡大計画。

財務・構造面での改善（事業譲渡の効果）

• 2025年9月のメディカルケア（ホスピス等）一部譲渡で一時的に売上は縮小したが、営業損失の解消と本社費用削減で収益性が改善。
• 2026年度は営業利益293→予想520百万円へ大幅改善（営業利益率7.8%見込み）。現預金増加と有利子負債削減で財務余力が向上。
• 余力をコア事業に再投資し、拠点・人材・DXに投資可能な体制に転換。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2027年度は事業譲渡影響で連結売上は縮小（7,637→6,586百万円）が見込まれるが、マッサージ事業（直営＋FC）は堅調に伸長し合算で約+6%水準。今後3年はコア事業中心で年率約5〜7%の売上成長、営業利益は事業構造改善と販管効率化により短期で大幅改善（2027営業利益率目標7.8%）→以降は高水準で安定化。総合的には売上成長はコア事業主導だが、全社で見るとメディカルケア縮小の影響でコンソリデート成長は緩やか。

4. 課題・リスク

• 医療・介護報酬の改定リスク：療養費・介護報酬改定で単価下落が起きると収益に直結する。
• 人材確保・処遇コスト：施術師・看護師の採用難と賃上げで人件費が増加し利益率圧迫の可能性。
• フランチャイズ運営リスク：加盟店の品質やコンプライアンス問題はブランド・ロイヤリティ収入に悪影響。
• 事業集中の副作用：施設系を譲渡したことによる収益基盤の偏り（在宅マッサージ依存度上昇）と、政策・制度変化の影響集中。

5. 総括

フレアスは在宅マッサージ市場の構造的成長とFC拡大、事業譲渡による収益性改善が重なり、コア事業で年率5〜7%程度の成長と営業利益率向上が期待される。一方、報酬改定や人材不足が短期の不確実性要因となるため、制度動向と採用・品質管理の進捗を注視する必要がある。