1. 成長期待のポイント

上下水道向け大型EPCとPFI/DBO受注回復、産業向け高付加価値機器と環境装置の堅調、アフターセールス（ストック収益）拡大で今後3年は緩やかな増収・増益が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

水環境事業（大型案件とライフサイクル拡大）

• 大型下水汚泥焼却炉などのEPC受注が復調（第1四半期の受注が前年上回る）
• PFI/DBOや包括O&Mの受注拡大で長期収益基盤が強化される（期初受注残高は高水準）
• アフターセールス比率が高く、設備稼働後の安定収益化が期待できる（同事業で高い比率を想定）

産業事業（高付加価値機器と環境ソリューション）

• 化学・ライフサイエンス向けプラントや乾燥機・ろ過機など単体機器の需要が堅調
• 二次電池関連や廃ガス・廃液処理など環境投資ニーズが追い風
• 利益率改善が進んでおり、案件の採算性向上で営業利益寄与が期待される

アフターセールス・ストック収益化と戦略投資

• 売上に占めるアフターセールス（補修・運転管理・部品）が高く収益の安定化に寄与
• ASEAN R&D拠点開設やAI/ロボット点検の提携など技術・海外拡大による競争力強化
• 物流施設売却等で得たキャッシュをM&A・DX・人的資本へ投資し成長基盤を整備

3. 今後3年の業績成長イメージ

想定シナリオ（目安）：会社の期初予想を出発点に、受注残高の高さとアフターセールス比率を背景に売上は年率約3–4%成長、営業利益は採算改善で年率約10%前後成長を見込む。例：FY27 売上1,520億・営業110億→FY29 売上約1,628億、営業約138億のレンジが想定される。

4. 課題・リスク

• 大型案件の工事遅延・コスト超過で利益率悪化の可能性（EPCの施工リスク）
• 原材料価格上昇や調達遅延（中東情勢等）によるコスト増と納期影響
• 公共投資の中長期的な縮小（人口減）や競争激化で受注環境が厳しくなる懸念
• アフターセールスや海外展開の拡大が計画通り進まない場合、想定成長が鈍る

5. 総括

高水準の受注残とライフサイクル収益の拡大が下支えし、今後3年は緩やかな増収・採算改善による増益基調が期待されるが、案件執行リスクと資源価格動向に注意が必要。