1. 成長期待のポイント

エアトリは旅行事業の回復＋インバウンド回復、IT開発（ハイブリッドテクノロジーズ連結）やBtoBリカーリング（ARR13.8億）、CVC・M&Aで事業ポートフォリオを拡大。FY26〜FY28で営業利益（減損等控除前）を35億→50億へ拡大を目指す中期成長路線が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

インバウンド回復と国内旅行の品目拡張

• 訪日需要回復でインバウンド売上が大幅増（FY26 取扱比で訪日事業YoY約+73%など）。
• Wi‑Fi/モビリティやキャンピングカー等ライフメディアテックで高付加価値化を推進。
• 「なんでもエアトリ」戦略でホテル・新幹線・レンタカー等クロスセル拡充。

IT開発・BtoB収益の拡大（M&Aによるグループ拡大）

• ハイブリッドテクノロジーズ連結でIT開発売上が大幅増（IT開発事業：Q3売上約53.6億円）。
• toBリカーリング（ARR 13.8億、取引社数4,100超）が収益の安定化に寄与。
• NGS・NAYUTA等取り込みで受託＋サブスク型収益のミックス強化。

投資（CVC）・M&Aと新規事業（ポータル／美容FC／CXO）

• CVC投資先155社、IPO実績多数でキャピタルゲイン・シナジー創出。投資損益で四半期に利益計上（例：投資損益＋）。
• FY26で「トラベルjp」事業譲受やBUPURA子会社化など22事業体制へ拡大。
• CXOサロン（有料800社）などリカーリングなコミュニティ収益拡大。

3. 今後3年の業績成長イメージ

• 直近実績・計画：FY25 売上収益約280億円 → FY26 会社計画約340億円（+約21%）。Q3時点で既に累計売上271億・営業利益（減損等控除前）約35.7億。
• 想定シナリオ（FY26→FY28、概算）: ベースケース 売上：340億 → 約400〜480億（年率約15〜20%）／営業利益（減損等控除前）：約36億→50億（FY28目標、年率約17%）。主因はインバウンド回復、IT開発とBtoBの拡大、M&A効果。

4. 課題・リスク

• 旅行需要は外部環境・為替・地政学に敏感。訪日や海外旅行回復が想定より遅れると短期収益に影響。
• M&A・連結化のPMI失敗や無形資産の減損リスク（過去にも減損計上実績あり）。
• 広告投資・新規事業先行投資による利益変動、投資事業のボラティリティ（評価損益の変動）。
• 競争激化（外資系OTA等）で獲得コスト上昇やテイクレート低下が発生する懸念。

5. 総括

エアトリは旅行回復に加え、IT開発・BtoB・投資・M&Aで収益の多角化を進めるフェーズ。短期は需給変動と投資負担でブレるが、FY28の「営業利益50億（減損等控除前）」達成をコミットできれば中期での評価上振れが期待できる。戦略実行とM&Aの統合成功が投資判断の鍵。