1. 成長期待のポイント

インテグラルは大規模5号（出資約束2,500億円）と不動産1号の立ち上げでFE-AUMが拡大中（2026Q2：FE-AUM約3,661億円）。管理報酬の積み上げとCI実現の波で今後3年は増収基調が期待できる。

2. 成長ドライバー別の分析

管理報酬の積み上げ（FE-AUM拡大）

• 2026年6月時点のFE-AUMは約3,661億円、AUMは約4,689億円と規模が拡大。
• 5号ファンド（出資約束金2,500億円）や不動産1号のファイナルクローズ（235億円）により、四半期ごとの受取管理報酬増が見込まれる。
• 会社目標ではFE-AUM成長率10–20%/年を想定しており、管理報酬は安定したリカーリング収入源に。

キャリードインタレスト（CI）とプリンシパル投資

• CIは発生がラグ・不均一だが高付加価値。2026年上期はCI受取約10,983百万円（約110億円）と大きな実現が発生。
• プリンシパル投資で長期保有しつつ成功案件のExitで高い収益レバレッジを期待（目標MOIC約3.0x）。
• 未実現CI（UCAT）は資本ベースを押し上げる潜在資産で、実現タイミングによって収益急増が可能。

不動産・グローバルテック拡張によるアセット多様化

• 不動産1号は取得累計で約540–550億円規模の物件を保有し、管理報酬＋バリューアップで収益化。
• グローバルテック・グロース事業（GraniteとのJV含む）で米・アジアのグロース案件に展開、将来的なキャピタルゲイン源を分散。
• マルチアセット化で市場環境に応じたリスク分散と複数の収益源（管理報酬・経営支援料・CI・プリンシパル収益）を確保。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FE-AUMの継続増（会社目標10–20%成長）により管理報酬は堅調に伸び、リカーリング収益マージンは30–40%水準を維持。CIは実現のタイミング次第で四半期ごとに大幅増益を演出するため業績は「基礎的増収＋波動的な利益の山」が予想される。年平均で売上・利益はプラス成長だが、CIの変動で変動幅は大きい。

（参考マーケット）グローバルPEファンドAUMは2018–2024で約11.9%のCAGRで拡大しており、外部環境は追い風の側面あり。

4. 課題・リスク

• 公正価値評価依存度が高く、金利上昇・株価下落でFVや未実現CIが急減少するリスク。
• CIは実現が不均一で業績のボラティリティを高める（予想の難易度高）。
• ファンドレイズやLPの受容性次第で将来のFE-AUM成長が鈍化する可能性。
• 不動産取得やバリューアップの実行リスク、グループ再編（2026/10予定）や税制変更（防衛特別法人税等）による費用／税負担増の懸念。

5. 総括

インテグラルは大型ファンドと不動産・グロース戦略でFE-AUM拡大が見込め、管理報酬基盤強化とCI実現で中期的な増益が期待できる。一方でCI依存による業績変動と市場・金利動向が投資判断の肝。