1. 成長期待のポイント

共英製鋼は「世界３極体制」（国内・ベトナム・北米）で海外事業が収益牽引。2027年度は売上362,000百万円（+14.9%）見込み。海外拡大と高付加価値廃棄物処理で今後3年は緩やかな成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

海外鉄鋼事業の拡大（ベトナム・北米）

• ベトナムは旺盛なインフラ需要でQ1売上が大幅増（海外Q1売上52,924百万円、前年同期比+36.3%）。
• 北米は操業改善と設備投資で赤字縮小・回復傾向（追加出資や大型投資を実施）。
• グローバル販売によるボリューム拡大が連結業績の主要ドライバー。

国内事業の価格転嫁と原材料動向

• 国内出荷量は低調（国内Q1出荷33.7万トン、前年同期比△2.7%）で需要は弱い。
• 鉄スクラップ価格上昇（Q1で+11.2千円/トン、+26.0%）により売買価格差が縮小（差額▲12.8千円、▲23.4%）。
• 契約期間のラグで製品価格への転嫁が遅れるリスクがあるが、値上げ努力は継続。

環境リサイクル・高付加価値案件の寄与

• 難処理廃棄物やフロン類処理案件で収益性が大幅改善（環境事業Q1営業利益311百万円、前年同期比大幅増）。
• 環境事業は利益率の高いストリームとして中期で業績安定化に貢献。
• 非鉄スクラップ・リサイクルの拡大は原材料調達リスクの緩和にも寄与。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想では2027年度売上362,000百万円（2026年度315,106百万円から+14.9%）、営業利益15,500百万円。ベースケースでは海外成長主導で売上CAGR約6〜8%（3年後売上概算430〜480十億円レンジ）、営業利益率は原料市況次第で4〜6%に振れる見込み。上振れはベトナム増産と北米投資成果、下振れは国内需要低迷とスクラップ高。

4. 課題・リスク

• 原材料（鉄スクラップ）価格変動と為替・地政学リスクが利益を直撃：Q1でスクラップが大幅上昇しマージン圧迫。
• 国内需要の構造的な低迷（工事遅延・人手不足）により国内セグメントが牽引役になりにくい。
• 海外投資（北米の大型投資、米国子会社への追加出資100百万米ドル等）の投資回収と操業安定化が不確実要因。
• 受注から出荷までの契約ラグにより市場価格上昇の恩恵を受けにくい局面がある。

5. 総括

海外（特にベトナム）と環境リサイクルが成長の主軸。短期はスクラップ市況と国内需要次第で変動するが、海外投資の成果が出れば3年で着実な増収が期待できる。投資判断は原料市況と北米投資の進捗を注視することが肝要。