1. 成長期待のポイント
創薬パイプライン（PPMX‑T002/ T003/ T004）の導出・臨床進展、抗体研究支援／試薬販売の着実な伸長、世界のADC市場CAGR約9.23%を背景に、導出成功で短期の大幅上振れ、基礎事業で安定的な緩やか成長が期待される。
2. 成長ドライバー別の分析
パイプラインの価値化（導出・臨床進展）
- PPMX‑T003：TfR1標的。医師主導の第Ⅰ/Ⅱ相（ANKL等）は症例登録遅延で期間を2027/3まで延長、AMED支援金1億円を獲得し臨床継続中。導出の期待あり。
- PPMX‑T002：CDH3標的の放射性抗体。90Yから225Acへ変更し非臨床で抗腫瘍効果を確認、放射性医薬品企業への導出活動を継続中。
- PPMX‑T004：CDH3向けADC。UBE社のリンカー/ペイロードと組合せで動物実験良好、非GLP毒性試験は2026/9終了見込み、MCB製造着手は2027/1予定。導出・ライセンス一時金が大きな上振れ要因。
抗体研究支援と試薬販売のキャッシュ創出力
- 2026年度売上は約135.5百万円で、抗体研究支援（約40.3百万円）と抗体・試薬販売（約95.2百万円）が収益基盤。
- Q1では研究支援売上が前年同期比24%増、試薬販売が同53.7%増と短期の成長トレンドが確認できる。
- VHHライブラリやシングルBセル技術、製品ライン拡充で受託・製品売上の拡大余地がある（ストック的な現金創出源）。
技術力・市場環境・資金基盤
- ICOS法、ヒトファージライブラリ（PPMXライブラリ2）、VHHライブラリ、AI創薬連携など独自技術群で差別化。主要特許群も保有。
- ADC市場は2035年に向け成長（ドキュメント上の市場予測で年率約9.23%）。抗体医薬全体の需要拡大は追い風。
- 2026/3末現金約1.515億円（1,515,346千円）、新株予約権行使等で資金調達実績あり（FY2026に新株予約権行使で約500.5百万円の払い込み等）。資金調達余地はあるが追加調達ニーズは残る。
3. 今後3年の業績成長イメージ
ベースケース：抗体研究支援・試薬販売の継続成長で売上は緩やかに拡大（年率数%〜二桁手前）、研究開発投資継続により短期での黒字化は依然不確定。アップサイド：PPMX‑T002/T003の導出やPPMX‑T004のライセンス化で一時金とロイヤルティにより売上・利益が大幅に上振れる（イベント依存のボラティリティが高い）。
4. 課題・リスク
臨床試験の登録遅延・不成功、非臨床／毒性での不利判定、導出先未確定による収益化遅延が最大リスク。資金調達環境悪化や追加資金ニーズは希薄化リスクを伴う。ADCや放射性医薬は開発コスト・規制対応が重く、競合優位性の維持も課題。
5. 総括
技術力と複数の有望パイプラインを持ち、基礎事業での現金創出力もあるが、今後3年は「導出成功・臨床結果」という特定イベント次第で業績が大きく変動するハイリスク・ハイリターンの局面にある。投資はイベントの見極めと資金調達動向注視が鍵。