1. 成長期待のポイント
半導体パッケージ（PKG）・メモリ向け需要（AI投資）を追い風に、エレキ事業の高付加価値品拡販で高収益化が期待される。医薬（CDMO）は受託増で売上補完。為替・原材料変動が業績変動要因。
2. 成長ドライバー別の分析
AI需要によるPKG／メモリ向け製品の拡大
- DRYフィルム等メモリ向け製品の販売数量が増加しており、AIサーバー需要が下支え。
- サーバー向け高多層基板市場は出荷数量ベースでCAGR約+6.5%の想定が示されている。
- エレキ事業は海外売上比率が高く、グローバル需要取り込みでボリューム成長が見込まれる。
高付加価値材料・技術でのマージン向上
- 次世代高速通信基板向け「穴埋めインキ」等、信頼性・低誘電率製品で差別化し受注拡大。
- バックドリル等多層基板製造技術への対応が進み、大型サーバー用途での単価・粗利改善が期待される。
- Q1時点でエレキの営業利益率は30%台で推移しており、製品ミックス改善で高収益を維持可能。
医薬（製造受託/CDMO）による収益の安定化
- 製造受託の受託数量増加で売上基盤を補強。新規委託の本格化が継続。
- だが医薬の製造販売部門は選定療養制度や需要変動の影響を受けやすく、短期的にはプロダクトミックスで変動。
- 中長期ではCDMO拡大が安定収益化の鍵だが、原材料・人件費増がマージン圧迫の可能性。
3. 今後3年の業績成長イメージ
直近実績は2026年度売上約137,851百万円、2027年度見通し約149,100百万円。今後3年はエレキ中心に年平均5〜8%程度の売上成長（エレキは6〜9%程度）を想定、医薬は受託で横ばい〜緩やか成長。営業利益率は製品ミックス次第で30%前後を維持する見込みだが、為替・原材料で変動幅あり。
4. 課題・リスク
- 為替感応度が高く、USD/JPYの変動（実績で160円台→業績追い風）が業績に大きく影響。
- 原材料価格高騰やサプライチェーン混乱でコスト上昇・供給制約リスク。
- AI投資やメモリ需要が景気依存で循環的に変動し、需要急減の懸念。
- 医薬は選定療養や薬価制度等の政策影響、またCDMOの競争激化でマージン圧力。
- 特殊要因（公開買付けに伴うコーポレートアクション等）や資本政策の変化が不確実性を高める。
5. 総括
AI向けメモリ/PKG追い風と高付加価値材料でエレキ事業の成長・高収益化が期待される。一方、為替・原料・政策リスクにより業績は上下に振れるため、投資判断は製品ミックス動向と為替・原材料トレンドを注視して行うのが適切。