1. 成長期待のポイント

エーザイはレケンビ（アルツハイマー治療）、レンビマ（抗がん剤）、デエビゴ（不眠症）の3製品が牽引。FY2027ガイダンスは売上約8,835億円（FY2026:約8,254億円、+7%）で、直近Q1の売上伸長（+15.6%）を踏まえると、今後3年で売上CAGRは概ね6%前後が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

レケンビ（LEQEMBI）：診断拡大と投与オプションの普及

• 皮下注（SC-AI/IQLIK）の承認と導入（米国で維持療法承認、初期療法PDUFA 2026/08/24）が治療の利便性を高め普及を加速。
• 血液バイオマーカー（BBM）によるAβ確定診断が拡大しており、AAT市場への新規患者取り込みを促進（BBM普及で診断数大幅増見込み）。
• グローバルで承認地域拡大・保険適用交渉進展（中国のリスト収載や各国での発売）により売上基盤が大幅に拡大。Q1：293億円（前年同期比+26.7%）。

レンビマ（LENVIMA）：既存適応の成長＋コンボ適応拡大

• 腎細胞がん等で安定した需要。Q1における主力寄与（Q1レンビマ973億円、+15.9%）。
• Merckとの共同開発での追加適応（ベルズチファン併用のPDUFA 2026/10/04など）が成功すれば市場拡大余地が大きい。
• ただし売上に対する折半支払（パートナー支払い）は利益率に影響（Q1の折半費用は大きい）。

新規導入・パイプラインと供給体制強化

• タレトレクチニブ等導入品やSerplulimabなどオンコロジー導入で成長の補強（導入一時金・マイルストンあり）。
• レカネマブ等コールドチェーン対応の供給・包装投資（英国Hatfield等）で供給能力を強化し市場拡大を支援。
• 研究開発投資は継続（E2814、E2086など重要プロジェクトへ注力）しつつコスト効率化を図る。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027は会社計画で売上約8,835億円（前年比+7%）・営業利益約700億円へ回復を見込み、主因はレケンビの処方拡大とレンビマの適応拡大。Q1の高成長（売上+15.6%）が続けば、FY2027〜FY2029の売上CAGRは概ね5〜8%レンジ、営業利益はレケンビのスケールと構造改革効果で更に上振れし、営業利益率改善が期待される。ただし投資（供給体制・R&D）でフリーCFは圧迫され得る。

4. 課題・リスク

• レケンビ：保険償還・価格交渉の進捗次第で採用・売上が大きく変動（国別のアクセス差が大きい）。
• 臨床リスク：併用試験やパイプラインのトップライン未達（過去に中間解析で目的達成せずの例あり）は成長期待を毀損。
• 利益率圧迫要因：レンビマに係る米メルク等への折半支払が大きく、売上拡大が必ずしも同割合で利益に繋がらない。
• 規制・訴訟・為替：特許訴訟や為替変動、エンジニアリング投資（コールドチェーン等）の資金負担が財務面の不確実性を増す。

5. 総括

エーザイはレケンビの本格拡大とレンビマ／デエビゴの堅調で今後3年は増収基調、売上CAGRは5〜8%程度を期待。ただし保険適用、臨床結果、パートナー費用構造が利益成長の鍵を握るため、採用・アクセスの進展を注視する投資判断が必要。