1. 成長期待のポイント

セプテーニは中期計画（FY2026-2028）で収益CAGR6.5%、Non-GAAP営業利益CAGR13.2%、親会社帰属利益CAGR18.4%を掲げ、デジタル広告市場の追い風とAI・プロダクト化で今後3年は増収・利益改善が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

統合マーケティング（マーケティング・コミュニケーション事業）

• 「MXONE」等の統合マーケティングで高付加価値案件獲得を目指す
• 電通グループ等との連携で大型顧客・セールス領域拡大を想定
• 日本のインターネット広告費は2024年で3.65兆円（前年比+9.6%）、デジタル比率拡大が追い風

オフライン×デジタルの収益モデル拡大（ダイレクトビジネス）

• オフライン中心の案件拡大とD2C・地方連携（企業版ふるさと納税等）で新収益源創出
• シニア領域など成長市場への戦略的アプローチで顧客層拡大
• 既存顧客へのクロスセルでARPA向上を図ることで利益率改善が期待

AI・プロダクト化とデータソリューション（データ・ソリューション事業）

• AI活用前提の開発プロセスと運用自動化ツール、BIソリューションを推進
• 電通等との大型SI案件やプロダクト販売で収益のストック化を加速
• グループ横断のAI戦略と人的資本投資で生産性向上・粗利率改善を狙う（投資枠：約250億円枠）

3. 今後3年の業績成長イメージ

中期目標はFY2028で売上約366億円（FY2025比CAGR6.5%）、Non-GAAP営業利益64億円（CAGR13.2%）、親会社帰属利益58億円（CAGR18.4%）。上期実績は増収・大幅増益傾向で、AI・プロダクト化と電通連携が計画通り寄与すれば、毎年着実な利益率改善と配当・自社株買いを両立するシナリオが見込まれる。

4. 課題・リスク

• 広告需要の景気敏感性：景気後退で広告投資が抑制されると業績影響が大きい
• 大口顧客依存や案件偏重：主要顧客や大型案件の失注で業績変動リスク
• 投資・M&Aの実行リスク：約250億円の成長投資の回収とM&A統合の成否が成長に直結
• 持分法投資や減損等の一時損益で当期利益が変動する点にも注意

5. 総括

デジタル広告市場の拡大とAI・プロダクト化戦略により増収・利益改善が見込まれるが、景気変動・投資実行と大口依存が中期成長のキーリスク。投資家は収益のストック化進捗と主要顧客構成、投資効果を確認して判断すべき。