1. 成長期待のポイント
OfferBoxの早期定額型拡大とEXオプションによる受注前倒し、学生・企業KPIの堅調な拡大で同社は今後3年で年率約20%前後の売上成長を実現する見込み。市場自体は緩やか（2026年予測＋4.2%）に拡大。
2. 成長ドライバー別の分析
早期定額型（サブスクリプション）拡大
- 早期定額型は連結売上の約78%を占め、FY2026は約44.9億円と主要収益源に。
- 2026年2月開始のEXオプションでオファー送信時期を最長2ヶ月前倒しし、受注の前倒し・拡大を実現。
- 受注は前受収益（契約負債）として積み上がるため、キャッシュインは早期に確保でき、下期に売上化される特性がある。
KPI拡大（ユーザー基盤と利用活性化）
- 企業登録は約22.9千社、学生登録は2027卒で約25.7万人（Q1時点）とプラットフォーム規模は拡大中。
- オファー送信数、承認数とも増加傾向。特に2028年卒に対するオファーは前年比で約2倍の伸び。
- 基盤拡大によりアップセル（入社合意枠拡充や成功報酬型への併用）やLTV向上の余地が大きい。
プロダクト多角化・販路強化
- 低学年向け「OfferBox mirai」や適性検査eF-1Gとの連携で導入企業の導線を拡大し、学生接点を前倒しで確保。
- M&A・業務提携での機能補完（採用管理・面接AI等）により総合採用ソリューション化を推進。
- マーケティング・カスタマーサクセス強化で導入企業のリピート・拡大を狙う。
3. 今後3年の業績成長イメージ
FY2026実績：売上57.6億円／営業利益7.16億円。FY2027計画は売上69.1億円（+20%）、営業利益8.4億円を目標。中期は会社方針どおり既存領域で年率約20%程度を目指し、FY2028〜FY2029は約83億→約100億円規模へ拡大するシナリオが妥当。受注の前倒しと契約負債の増加により売上認識は下期偏重、四半期変動は大きいが通期ベースで高成長を実現する見込み。
4. 課題・リスク
早期定額型への依存度が高く（売上の7〜8割）、プラン価格・利用動向変化が業績影響を与えやすい。収益は受注→前受→翌期売上の認識で季節性が強く、短期的な営業赤字やキャッシュ変動が発生。採用・プロモーション費等のコスト増加や競合サービスの台頭、長期的な18歳人口減少も注意点。
5. 総括
i-plugはプラットフォーム拡大と早期定額モデルで高成長（目標年率≈20%）を狙う有望銘柄。ただし収益認識の季節性、コスト投下と依存集中が短期のボラティリティ要因。KPI推移と契約負債からの売上化ペースを注視すべき。