1. 成長期待のポイント

東ソーは原料市況と為替の追い風で2026→2027年度は売上+14.7%・営業益+9.9%見込み。半導体向け高機能材と水処理エンジニアリング、バイオ分野投資で今後3年は年平均約6〜9%成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

市況・在庫評価のプラス影響（短中期）

• 中東情勢でナフサ等価格上昇に伴い販売価格が上振れ、Q1で在庫評価差益が大きく改善。
• 円安（期中平均159.6円/USD等）が輸出価格に追い風となり、売上を押し上げる。
• ただしこの要因は逆転しやすく、短期的な利益変動要因となる。

先端材料（高機能材料・機能性ポリマー等）

• 石英ガラス、ハイシリカゼオライト、スパッタリングターゲット等がAI/半導体投資で出荷増。
• 電子・半導体向け製品の高付加価値化でマージン改善が見込まれる。
• 既存設備の能力増強投資で中期的に収益化加速（設備投資計画：2026年度約960億円）。

水処理エンジニアリング／バイオの受注拡大

• 先端半導体プラント向け大口案件が台湾・米国で進捗中、ソリューション収益が拡大。
• バイオ分野（分離精製剤等）は設備増強で需要取り込みを狙う。
• プロジェクト進捗が順調なら安定した高利益率の受注収入が継続する。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想（2026→2027年度）で売上は約1,020→1,170億円（+14.7%）、営業利益95.5→105億円（+9.9%）。以降は市況正常化を想定し年+5%前後で成長すると仮定すると、3年トータルでの売上CAGRは概ね8%前後、営業利益CAGRは6〜7%程度の想定が現実的。

4. 課題・リスク

• ナフサ等原燃料価格や為替の逆振れで販売価格・在庫差益が消失しやすい。
• 中国景気・グローバル半導体需要の鈍化は高機能材・ポリマー需要を直撃。
• 大型プラント案件の納期遅延／費用超過、及び海外子会社の減損リスク（過去に減損計上実績あり）。
• 借入増（短期・長期で借入拡大）による利払い負担上昇。

5. 総括

短期は市況と為替の追い風で大幅増益が期待できる。中期は半導体向け高機能材と水処理・バイオの設備化で安定成長が見込まれるが、原燃料価格・需要動向・投資実行のリスク管理が投資判断の鍵。