1. 成長期待のポイント

クレハは2026年度の減損で一旦落ち込んだが、2027年度は売上高見通し173,000百万円（+7.0%）・コア営業利益12,000百万円で黒字回復を見込み、2028年度コア営業利益目標19,000百万円を掲げる成長再加速が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

機能製品（PGA・PPS・フッ化ビニリデン等）

• PGA（ポリグリコール酸）樹脂加工品やPPSの拡販が既に寄与し、Q1で販売増を確認（売上増加）。
• フッ化ビニリデン（PVDF等）は需要回復が前提。生産設備増強投資が進行しており、回復すれば高付加価値領域で利益貢献。
• 米国合弁の持分法利益増などグローバル展開の成果が利益を押し上げる可能性がある。

樹脂製品（コンシューマー・業務用包装）

• 家庭用ラップ「NEWクレラップ」などコンシューマー製品が堅調でキャッシュ創出源に。Q1で売上・コア営業利益とも増加。
• 業務用包装は構成変化で利益変動するが、拡販と収益構造改善で安定化を図る方針。
• 消費財領域は景気変動に比較的強く、短期の業績底上げに貢献しやすい。

中長期経営計画と資本政策（Technology to Value）

• 「中期経営計画（2026–2028）」で2028年度のコア営業利益190億円（=19,000百万円）等の定量目標を掲げ、収益改善を明示。
• DOE（連結株主資本配当率）5%目安で安定配当を継続予定（2027年度予想配当216円/株）、投資家還元を重視。
• 2035年目標でROIC8%、ROE12%を設定し、技術→価値化の投資と収益化を重視する戦略的投資が期待される。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2026は売上161,688百万円・営業損失（構造的リセットと減損）が発生したが、FY2027は会社見通しで売上173,000百万円（+7%）・コア営業利益12,000百万円へ回復。FY2028は中期目標でコア営業利益19,000百万円を目指すため、売上は年率概ね5〜8%の緩やかな成長、利益率は設備稼働と販売構成改善で急回復するシナリオが想定される。

4.課題・リスク

• フッ化ビニリデン（PVDF/PVDF系バインダー）需要はEV向け回復に依存しており、想定回復が遅れると再度の減損リスクが高い。
• 原材料価格・エネルギーコスト、地政学リスク（中東情勢等）や為替変動が収益を直撃する可能性がある。
• 2026年度に認識した大規模減損（36,500百万円等）の経緯は、需要予測・投資回収リスクを示唆。高額投資と有利子負債（FY2026で約124,225百万円）の増加が財務負担となり得る。
• 医薬品（クレメジン等）の薬価改定や市場縮小は化学製品部門の利益を圧迫する恐れ。

5.総括

回復フェーズ入りが明確で、中期目標（2028年コア営業利益19,000百万円）達成が実現すれば株価モメンタムは強化される。ただしPVDF需要動向、原材料・為替、投資回収の実行力が業績の鍵。投資判断は受注・設備稼働と四半期ごとのコア営業利益動向を注視することが重要。