1. 成長期待のポイント

セレスは「モッピー」中心のポイント事業とAD.TRACKの拡大で短期収益を牽引し、D2Cの立て直し＋フィナンシャル（labolの成長・MQ/BBの回復）で今後3年は売上＋10〜15%前後、EBITDA拡大が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

モバイル／ポイント事業（モッピー＋Point Income＋AD.TRACK）

• モッピー会員増加と金融系広告需要で上期のポイント売上が大幅増（会員数は約696万人、アプリ累計多数）。
• AD.TRACK取扱高拡大によりマージン改善（自社メディア連携で広告単価・取扱高上昇）。
• Point IncomeのPMIで規模と交渉力が向上し、送客力を新サービス展開に活用可能。

フィナンシャルサービス（labol・マーキュリー・ビットバンク）

• labol（AIファクタリング）がGMV急拡大で黒字化に寄与、フリーランス市場の需要取り込みが継続。
• マーキュリーはステーキング等の運用収益拡大でストック型収益を狙う（サービス多様化）。
• ビットバンクは売却予定（大型のキャッシュ化）で資金・収益構造の最適化と株主還元余地を創出（ただし持分法影響は変動）。

D2CとM&AによるSKU/定期収益構築

• D2Cは主力商品の苦戦で短期逆風（在庫評価損等）だが、商品開発・SKU拡充と販路拡大で回復余地あり。
• SQUIZ（オンライン診療）を連結化し、AGA・低用量ピル等の定期収益で安定化を図る。
• 垂直統合（メディア→広告→D2C）による顧客獲得コスト低減とLTV向上が中期の利益源。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2026年通期は会社計画で売上約370億円、EBITDA約104億円（ビットバンク売却等の特別項目含む）。モッピー＋AD.TRACKの高伸長を軸に、2026→2028は売上年率概ね10〜15%成長、EBITDAは利益率改善で更に上振れする想定。フィナンシャルのボラティリティとD2Cの立て直しが達成度を左右。

4. 課題・リスク

• 暗号資産相場の変動：MQや持分法関係（ビットバンク）による損益変動が業績に影響。規制・相場悪化で損失計上リスクあり。
• D2Cの製品不振・在庫評価損：主要SKU立て直しが遅れると利益回復が鈍化。
• 財務制約と借入条項：大口借入（例：三菱UFJの2,000百万円）に財務条項あり、のれんや純資産の水準管理が必要。さらにビットバンク売却や自己株取得に伴う資金政策が不確実要因。

5. 総括

ポイント事業の強いトラクションとAD.TRACKの拡大が短期の収益基盤を支える一方、フィナンシャルの不確実性とD2Cの再建が成長の鍵。投資期間3年では売上＋10〜15%/年、EBITDA率改善を期待するが、暗号相場とD2C立て直しの進捗に注意。

参考となる市場指標（要点）

• インターネット広告市場：7.6%（CAGR, 近年）
• アフィリエイト市場：約13.5%（CAGR, 7年）
• ポイントサービス市場：約6.7%（CAGR, 7年）、ポイントサイト市場：約6.1%（CAGR, 7年）
• ブロックチェーン関連市場：高成長（資料上の5年CAGR例は非常に高い値を示すが変動リスク大）