1. 成長期待のポイント

自社企画「レーガベーネ」の継続的な販売と賃貸管理戸数拡大により、売上は年率約5〜7%成長、営業益はストック比率上昇とコスト管理でやや上振れし得る環境。

2. 成長ドライバー別の分析

自社企画投資用不動産「レーガベーネ」シリーズの拡大

• RCマンション・木造アパートの竣工・売却が収益の柱。販売→管理のハイブリッドでフローとストックを同時確保。
• 上期に複数物件を売却・引渡し済みで2026年度は自社売上が伸長。中期で竣工目標多数（RC・木造とも展開）。
• 出口を売却・自社保有で柔軟に選べるため市況に応じた収益最適化が可能。

ストック収益（賃貸管理・コインパーキング等）の積み上げ

• 管理戸数は約25,000戸規模へ拡大中で、安定した賃料・管理収益がベースとなる。
• コインパーキングの稼働拡大や取得した大型物件（マンション64戸等）が賃料収入を押し上げる。
• ストック比率上昇は営業レバレッジを効かせやすく、利益の安定性を高める要因。

新規事業と資本政策（建設請負・KORYO Funding・DOE採用）

• 建設請負で「作る→守る（管理受託）」の垂直統合を拡大し、受注による一時収益と継続的管理収益を両取り。
• 不動産ファンド（KORYO Funding）の拡大で外部資金を活用した流動化が可能。応募者数目標の上積みで販売先確保に寄与。
• DOE（株主資本配当率）目標導入により株主還元を重視、安定配当は投資家期待の下支え。

3. 今後3年の業績成長イメージ

直近実績はFY2025売上約115.3億、FY2026予想123.0億（+6.7%）。これを踏まえると、保守的なベースケースで売上CAGRは約5〜7%、営業利益はストック比率向上と固定費効率化で約8〜12%の上振れ余地。短期は竣工・売却タイミングと一時売却益（太陽光等の流動化）で変動するが、中期ではレーガベーネ供給と管理戸数拡大で安定的増収が見込める。アップサイドは大型バルク取得・ファンド拡大成功時に顕在化。

4. 課題・リスク

• 建築資材コストや人件費上昇、竣工遅延で利幅悪化・販売時期の後ろ倒しリスク。
• 金利上昇や資金調達環境の悪化は開発・買収の採算に直撃。長期借入金の返済負担にも注意。
• 自社物件売却タイミング依存度が高く、一時利益に左右される点。ファンドや建設請負の拡大は実行力と案件採算が鍵。
• 地域経済・住宅市場の需要鈍化や規制変更が販売・賃貸需給に影響。

5. 総括

レーガベーネを軸にフローとストックを両立させるビジネスモデルで、今後3年は安定的な増収基調（売上CAGR概ね5〜7%）が期待される。だが建設コスト・資金環境・販売タイミングの変動が業績に与える影響は大きく、実行力とリスク管理が投資判断の分岐点となる。