1. 成長期待のポイント

都心の中古収益不動産をバリューアップして投資家へ売却するビジネスで、既に1Qで好調（売上+101％、営業益+176％）。新中計で営業利益を7.7億→18億（〜2029）へ拡大目標、営業利益CAGRは約32%を想定。

2. 成長ドライバー別の分析

大型化・商品多様化（不動産販売事業の拡大）

• 取扱価格帯を5億円以上へシフト、10〜20億円規模の取扱い拡充を明示。
• 1Qで一棟収益ビルの平均売却価格が5.1億→13.2億に上昇、複数の大型案件で高利益を確保。
• 大型化により1件当たり利益が増え、売上・営業益のボラティリティを高めつつ収益拡大を狙う。

ストック収益とグループシナジー（富士ホーム・管理賃貸）

• 富士ホーム完全子会社化で管理・賃貸・販売の相互補完を図る（管理売上1Qで+24.5%）。
• 城東支社開設で仕入・販売体制と業務効率化を推進し、中小〜中型案件の取り込み強化。
• 保有不動産の賃料適正化・付加価値工事でストック収益を増やし、安定収入比率を引き上げる。

資金調達・成長投資（TIP新株予約権・M&A）

• TIP型新株予約権で最大約12.7億円調達（主に仕入9.7億、M&A3.0億）、潜在株数375,000株（発行後希薄化上限約24.8%）。
• 中期でM&Aや業務提携を重点領域（PM/AM/BM等）に投資し、外部成長を加速。
• 財務目標はROE12%以上、PBR>1、将来の時価総額100億円を目指すことで資本効率重視の成長を志向。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画では（参考）26.2期営業益7.74億→27.2期計画12.5億→29.2期目標18億。実現すれば営業利益の年平均成長率は約30%超。短期は大型物件の売却タイミングで業績変動が大きいが、仕入強化とTIP資金で攻めの仕入を継続し、ストック収益拡充で収益の安定化を図る想定。

4. 課題・リスク

• 金利上昇で不動産投資環境が悪化すると買い手側の需要・借入コストが悪影響を受ける。
• 大型物件の取得・販売はタイミング依存で、販売遅延や想定未達のリスクあり。
• TIP行使による潜在希薄化（最大約25%）や想定通りの資金調達・M&A効果が出なければROE悪化や成長投資の失敗に直結。

5. 総括

短期は大型物件売買の成功に依存するが、新中計とTIPによる資金基盤強化で攻めの仕入を実行すれば、営業利益は3年で大幅成長（目標18億）を目指せる。一方、金利動向・販売実行力・希薄化リスクは要注視。