1. 成長期待のポイント

アズマハウスは賃貸ストック（自社戸2,273戸・管理戸14,962戸）を基盤に安定キャッシュフローを確保。建売/資産活用の回復と原価管理で通期は横ばい〜小幅成長、利益率改善で今後3年は緩やかな増益期待。

2. 成長ドライバー別の分析

ストック型不動産賃貸事業の安定収益

• 自社入居率96.65%、管理戸数14,962戸と規模のある賃貸基盤により安定家賃収入を確保（Q1賃貸売上1,060百万円）。
• ストック収益は景気変動に強く営業CFを支えるため、投資・販売の原資となる。
• 管理サービス強化で入居率維持・手数料収入拡大が期待できる。

資産活用・建設（流動的販売）の回復と受注残

• 不動産・建設事業は在庫・販売時期の変動があるが、受注残が前年から積み上がっており将来の売上源に（受注残額は前年伸長）。
• 資産活用事業（賃貸収益物件販売）でセグメント間シナジーを活用し販売拡大が可能。
• 価格適正化と建築原価管理により粗利改善を目指す方針。

原価管理・財務安定性による利益改善

• 建築資材高騰や人件費上昇への対策として原価管理と販売価格の適正化を実施中。
• 自己資本比率約54%で財務基盤は比較的健全。ただし支払利息は大型（FY2026 支払利息 約205百万円）で金利上昇は負担。
• 配当は通期35円を維持見込みで株主還元は安定。

3. 今後3年の業績成長イメージ

基準値：FY2026 実績 売上11,622百万円、経常利益917百万円。ベースケースは国内住宅市況の鈍化を織り込み売上CAGR0〜3%、経常利益は原価管理とストック収益でCAGR5〜10%を想定（3年後の売上約11.6〜12.7億円、経常利益約9.7〜12.1億円相当）。資産売却や建売回復が寄与すれば上振れ。

4. 課題・リスク

• 建築資材価格・人件費高止まりや住宅ローン金利上昇で販売需要が抑制されるリスク。
• 金利上昇による支払利息増（FY2026 約205百万円）が利益を圧迫。借入構成・返済スケジュールの悪化は要注意。
• 在庫・受注の計上タイミングによる業績変動、ホテル事業や飲食の需要変化、地域集中リスクも懸念。

5. 総括

配当35円の安定株で賃貸ストックが強み。短中期は低〜中程度の成長期待（売上横ばい〜小幅増、利益は原価管理で改善余地）が現実的。金利・建築コスト動向が最大の投資判断ポイント。