1. 成長期待のポイント
スター・マイカは中古リノベ市場のリーディング企業で、直近中計（FY23‑26）での自社CAGRは+28.2%、リノベ市場自体は2025‑2030でCAGR10%超。FY26予想（売上891億・営業104億・当期純60億）達成で高成長継続が期待される。
2. 成長ドライバー別の分析
オーナーチェンジ（OC）回帰と都市部シェア拡大
- オーナーチェンジ比率を高め、都市部（首都圏・関西）での購入を強化：FY26通期購入数目標は約2,100戸へ上方修正、OC比率は約57%。
- 都市部高価格帯物件の販売増で販売価格・総利益率が上昇（Q2時点で売買の総利益率は上昇傾向、OCリノベの総利益率は約27%水準）。
- OCは賃料収入と売却益の二重収益化が可能で、安定的な在庫供給と高い成約率が競争優位を支える。
ファンド化・出口多様化と資本提携による買付力強化
- 区分マンション流動化ファンドを継続組成し、ファンド残高拡大で手数料・配当等の安定収益を創出（FY26計画でも複数案件・50億円規模の組成目安）。
- 2026年5月に東京建物との資本業務提携（第三者割当で65.6億円調達）を実行し、共同事業や高価格帯案件獲得・調達力向上を期待。
- 出口（OCその他、ファンド売却、賃貸中売却等）の多様化により回転率とリスク分散を改善し、ROE向上へ寄与。
リフォーム構造改革と在庫回転の効率化
- 仕様標準化、商品化日数短縮、販売計画のデータ駆動化で商品化日数・販売日数を短縮（Q2販売日数は約94日等、効率化が進展）。
- 都市部中心の高付加価値物件比率向上で平均販売価格の上昇（Q2で販売価格は前年比+約20%程度の改善事例あり）と総利益率改善を実現。
- OC回転期間短縮やファンド出口で棚卸資産回転を高め、キャッシュ効率と利益率の同時改善を目指す。
3. 今後3年の業績成長イメージ
直近中計（FY23‑26）で示されたCAGR約+28%の成長フェーズを経て、FY26は売上891億・営業104億・当期純60億を目標に設定済み。FY26達成後の3年間は（FY27‑FY29）買付・ファンド組成の積み上げと在庫回転改善の成果が出る過程で、売上成長は年率15〜25%レンジ、営業利益率は10%前後を維持しつつEPSは年+10〜20%程度の成長が見込めるシナリオが現実的。
4. 課題・リスク
- マクロ（金利上昇・住宅ローン環境悪化）：長期金利上昇で借入コストが増加し、購入採算や消費者需要に影響。金利スワップで一部ヘッジしているがリスクは残存。
- 市場需給悪化：中古マンション価格・成約件数の下振れや大型投機的物件の局所的下落がセンチメント悪化を招く可能性。
- キャッシュフロー・レバレッジ：積極買付で営業CFはマイナス傾向（期中で大きな販売用不動産投資）、長期借入増（Q2時点で長期借入約881億円）に伴う返済・金利負担。
- 実行リスク：ファンド組成・大口バルク案件の採算、施工遅延や資材問題、東京建物連携の実務展開が計画通り進まないリスク。
5. 総括
中古リノベ市場の強い成長トレンド（市場CAGR10%超）と同社の高い成長実績（直近中計CAGR約+28%）、資本提携による買付力強化で今後3年も高成長が期待される。一方で買付中心の成長はCFとレバレッジ管理が鍵となるため、実行力と金利・市況感応度の監視が投資判断のポイント。