1. 成長期待のポイント

TMHは越境EC「LAYLA」による部品・修理の安定収入に加え、先端装置の国内代理店ビジネスとM&AでFY2027以降の大幅回復を計画。半導体市場・装置市場の年率約11%前後の成長が追い風になる。

2. 成長ドライバー別の分析

先端装置の代理店ビジネス（高収益化）

• 韓国大手装置メーカーとの国内独占代理権を獲得し、受注・保守で継続収益化を狙う。
• 新品代理店は中古取引より利益率が高く、装置導入後の保守でストック型収益が期待できる。
• 会社はFY2027以降の受注を想定しており、代理店化が実現すれば収益構造の改善効果が大きい。

LAYLA-EC（部品販売・修理プラットフォーム）

• 部品販売・修理はFY2025で約1,213百万円の実績と横堅く、プラットフォームは顧客基盤拡大中（国内導入率50%超）。
• LAYLA関連は上場後CAGRで約34.9%の成長実績を持ち、安定的なリカーリング需要がある。
• 部品・修理は装置販売の落ち込みを相殺するディフェンシブな収益源になる。

グローバル展開・M&A・プラットフォーム拡張

• 韓国子会社設立（平沢）や中国法人設立で調達・販売チャネルを強化し、地域分散を図る。
• ホワイトスペースM&Aで材料供給・ファシリティ・人材領域を取り込み、サービス幅と収益率向上を目指す。
• LAYLA-HRや情報メディア（SEMICON.TODAY）で「人・情報」領域のSaaS化・クロスセルを推進。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の修正予想はFY2026売上3,179百万円（下方修正）、FY2027計画10,336百万円、FY2028計画12,805百万円。FY2025実績8,628百万円を起点にするとFY2025→FY2028の示唆的CAGRは約14%程度。短期は仕入（入札）タイミングで変動するが、FY2027以降の代理店受注とプラットフォーム成長で急回復・高収益化を想定している。

4. 課題・リスク

• 主因の一つである中古装置の仕入（入札）タイミング遅延が継続すると売上回復が先延ばしに。
• 代理店ビジネスやM&Aの実行・収益化は時期と実行力に依存し、不確実性が高い。
• 人材採用・先行投資コストにより短期で販管費が膨らみ利益圧迫の可能性。
• 為替変動、大手顧客への依存、地政学リスクも業績変動要因となる。

5. 総括

TMHはプラットフォームの堅調な部品・修理収益と、代理店化・M&Aによる高付加価値化でFY2027以降の復調を見込む。だが短期は仕入・入札のタイミング依存度が高く、実行リスクと採用費負担を注視すべきだ。