1. 成長期待のポイント
新日本科学はCRO（特に非臨床/NHP試験）の海外受注急増と高い受注残（Q1受注残440.6億円）が短中期の売上押上げを支え、臨床持分法利益（新日本科学PPD）とTR（Atzumi™）の実用化が実現すれば、今後3年で「年率概ね10〜25%」の増収シナリオが現実味を帯びる。
2. 成長ドライバー別の分析
CRO事業（非臨床：NHP中心）の海外受注拡大
- Q1非臨床受注高は99.6億円（前年Q1比＋23%）で、海外受注高が53.2％に拡大。欧米顧客からの引合い・受注が大幅増。
- 受注残高はQ1末で440.6億円と過去最高水準。これにより短〜中期の売上確度が高い。
- 設備投資（EU実験棟：約100億円投資、2027年秋完成目標など）と国内NHP繁殖体制強化が稼働率向上と受注対応力を後押し。
臨床事業（持分法利益：新日本科学PPD）の高収益貢献
- 新日本科学PPDからの持分法利益はQ1で7.18億円（前年Q1 7.00億円）。高い営業利益率を持つPPDの業績が持分利益を通じて安定寄与。
- 日本エリアの国際共同治験需要は継続的で、PPDの従業員増でキャパシティ拡大中。持分法収益の安定成長が期待される。
TR事業（Atzumi™等）の実用化ポテンシャル（大幅上振れ要因）
- 経鼻片頭痛薬Atzumi™の米国上市（Satsuma社）により、Peak Salesで「年間2億USD超（＝約300億円級）」の成長機会を想定。
- ただし上市・パートナリング・自社販売の成否と投入コストの最適化が鍵で、短期はSatsuma向けコストが営業損失を生む可能性あり（Q1でSatsuma損失5.93億円）。
3. 今後3年の業績成長イメージ
ベースケース（現状の受注残・設備投資の順調な立ち上がりを前提）：FY27会社予想38.0億円→FY28 約42.6億円→FY29 約47.6億円（3年平均成長率（CAGR）約12%）。理由は強い受注残と欧米受注拡大の継続、PPDの安定持分利益。アップサイド（Atzumi™の早期商業化＋販路獲得）：FY28〜FY29で年率20〜25%成長も視野（Atzumi寄与で大幅上振れ）。ダウンサイドは大型案件の期ずれ・顧客キャンセルで成長鈍化の可能性あり。
4. 課題・リスク
- TR（Satsuma）の事業化コスト増と上市遅延：短期はTRが営業損失を拡大させる要因。Atzumiの商業化が遅れると期待収益が先送りに。
- 受注の集中・キャンセルリスク：大型案件の期ずれや試験前キャンセルが売上変動を拡大。国内での試験前キャンセル増加の兆候あり。
- 大型投資と資金負担：EU実験棟やNHP繁殖設備等の巨額投資（総額数十億〜100億円規模）が投資回収を前提に運転資金や借入負担を生む可能性。
- 為替変動（対ドル円）：海外受注・収益が拡大する一方で為替感応度が高く、急激な円高は収益を圧迫。
- 動物福祉規制・国際基準対応：NHP利用の社会的・規制リスクは事業運営に影響し得る。
5. 総括
強固な受注基盤と海外シフト、PPDからの持分法利益、設備拡充による供給力増強で短中期の増収期待は高い。ただし、Atzumiの商業化タイミングと大型投資の回収、受注の実行リスク（期ずれ・キャンセル）次第で業績の振れ幅は大きく、投資家は受注残の推移・Satsumaの上市進捗・設備稼働状況を四半期ごとに確認することが重要。