1. 成長期待のポイント

受注残高の積み上がりとクラウド型プロダクツのARRが二本柱。FY2026は売上+11.5%、ARR+20%超を達成。FY2027会社予想（売上243.8億、営業38.5億）を起点に、3年で年平均約7%前後の売上成長と営業力率維持が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

受注残高とエンジニアリングコンサルの安定遂行

• FY2026受注高23,002百万円、受注残高9,137百万円と堅調で、案件の消化により売上安定化。
• 大型・継続案件の着実な完遂が上期→下期の収益を支える構造。
• 工学知に基づく高付加価値案件比率の維持が利益率確保に寄与。

クラウド型プロダクツ（RemoteLOCK, NavVis 等）のARR成長

• クラウドサービスARRはFY2026で約4,218百万円（前年比+20.4%）と急拡大。
• サブスク性収入比率の上昇により収益の予見性とLTV向上が期待できる。
• 新製品・クラウド展開（SimScale等）や顧客層拡大でARR成長の継続余地あり。

財務体質改善と株主還元を通じた資本効率向上

• 長期借入金圧縮や配当・自己株式取得（上限190,000株、50億円）で資本政策が積極化。
• キャッシュ創出力は営業CFで改善余地あり（FY2026営業CF：2,272百万円）。
• しかし持分法投資損失計上の事例（△317百万円）等、投資リスクの管理が鍵。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027（会社予想）を起点に、売上はFY2026→FY2027で+8.6%（22,453→24,380百万円）。クラウドARRの高成長と受注残高の消化でFY2028〜FY2029は年率約6〜8%成長を想定。営業利益は構造的に改善し、営業利益率は現状の約15%台を維持かやや上昇する見込み。

4. 課題・リスク

• プロダクツのプロダクトミックス変化や成熟製品の成長鈍化で収益性が不安定化する可能性。
• 持分法投資損失や新規サービスへの先行投資が業績を下押しするリスク。
• 国内依存度（国内売上比率90%超）やマクロ環境の変化（受注抑制、為替・物価動向）が業績に影響。

5. 総括

受注残と高成長のクラウドARRを背景に、今後3年は緩やかな増収増益基調が期待される。投資家はARR伸長、受注の質、持分投資リスクと資本政策のバランスを注視すべきである。