1. 成長期待のポイント

中期は「ウェルビーイングDXプラットフォーム」＋M&A効果、ストレスチェック義務化拡大、職域保険（EB）拡大で安定的なストック収益増加が期待される（FY26→FY27は会社計画で+7.8%）。

2. 成長ドライバー別の分析

ウェルビーイングDXプラットフォームとストック化の拡大

• 「アドバンテッジ ウェルビーイング DXP」を軸に複数サービスを総合提案し、ストック収益比率を高めている（FY25ストック比率約82.5%）。
• パルスサーベイ「ピディカ」やタフネスの定着で継続収入が積み上がる（メンタリティ領域のストックが基盤）。
• 50名未満事業場へのストレスチェック義務化等でSMB向け需要が拡大し、BPO/クラウド型提供でリカーリング売上獲得余地あり。

健康経営・産業保健領域のM&Aシナジー

• Mediplat・フィッツプラスの通年寄与で健康経営事業はFY26に大幅成長（FY26 YoY+53%程度）。既存の産業医・健診管理も堅調。
• グループ内で産業保健サービスと保険（LTD/少額短期）を連携させ、新商品・クロスセルで顧客単価向上が見込まれる。
• 「産業保健ドック」など高付加価値サービスで大企業への提案機会拡大。

職域保険（LTD・EB）と両立支援の拡大

• GLTD既存契約の拡大と職域保険プラットフォーム（EB）導入で保険手数料・BPO収入のストック化が進む（LTD・EB事業FY27計画+7.3%）。
• 両立支援（ADVANTAGE HARMONY）はストック収益が積み上がり既に黒字転換、FY27計画は高成長（+39%見込み）。
• EBプラットフォーム普及で大型団体案件や多種目追加が期待され、収益の拡大余地大。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社ガイダンスはFY26売上9,923百万円→FY27計画10,700百万円（+7.8%）。直近のQ1実績も増収基調。M&A効果剥落リスクを考慮しても、ストック収益の積上げとEB拡大で今後3年は年間平均6〜8%成長（ベースケース）が現実的。上方シナリオではEB大型案件獲得や両立支援の加速で10%超の成長も可能。

（参考推計・売上）FY26 9,923 → FY27 10,700（会社） → FY28 ≒11,450（+7%） → FY29 ≒12,250（+7%）

4. 課題・リスク

• 一時的費用・人件費やマーケティング投下が利益を圧迫：FY26/27は賃上げ・投資によるコスト増が見られるため利益率改善が前提。
• 大口顧客の失注影響：過去に117百万円の大型失注例あり、特定顧客依存は業績変動要因。
• M&A統合・シナジー実現の遅れ：買収子会社の収益貢献が期待通りに進まないリスク。
• 保険事業特有の会計・保険リスクや法制度・景気変動による企業の健康投資抑制も懸念。
• EBプラットフォームの導入遅延や競合の台頭で大型案件獲得が想定より遅れる可能性。

5. 総括

ストレスチェック義務化やDXP・EBプラットフォームという構造的追い風とM&Aによる事業拡大で、今後3年は安定的なストック成長（想定年率6–8%）が期待される。利益率回復と大型EB案件獲得が実現できれば上振れ余地大だが、顧客集中・投資負担・統合の実行が投資判断の鍵となる。