1. 成長期待のポイント

米国での新製品拡販（Trivicta等）とSAICOによる製造・調達コスト低減、国内の営業専門性強化で今後3年は売上回復と原価改善により段階的な収益改善が期待される（2026→2029年：売上CAGR約7.8%目標）。

2. 成長ドライバー別の分析

米国での新製品拡販（Trivicta Hip Stem 等）

• Trivictaの全米展開で人工股関節分野の症例獲得が加速。FY26実績の米国売上約71.5M$からFY27予想約80.0M$（+11.8%）を見込む。
• 新製品導入を起点に既存顧客基盤での売上回復とシェア拡大が期待される（RevisionやPrimaryの供給正常化と連動）。
• US売上拡大は為替恩恵と相まって円ベースのトップライン押上げ効果が大きい（FY27米国売上見込み：12,400百万円）。

SAICOプロジェクトと製造・調達体制の改善

• 内製化推進とサプライヤー複数化、アジアへの生産移管により製造原価低減を狙う（関税回避・調達円貨化も実施）。
• 医療工具の調達見直し等で一部製品のコストを削減（例：WOMA経由でTriMax用工具コストが約30%削減）。
• これらの構造改革が進めば売上原価率はFY26の40.9%から改善余地があり、営業利益率回復を牽引。

国内の信頼回復と営業体制強化

• 一連の報道事案への対応でガバナンス強化を実行中。承認プロセス・評価制度の見直しで中期的な採用回復を目指す。
• 事業部制による専門性強化・エデュケーション拡充で既存顧客の症例回復と新規施設獲得を推進。
• 国内売上（FY26：13,109百万円）回復は全体業績の安定化に不可欠。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY27予想は売上25,370百万円（+6.1%）だが営業利益は投資・供給改善費等で430百万円へ低下。その後SAICOの原価低減、米国新製品拡販、供給正常化により2029年目標は売上30,000百万円、営業利益1,500百万円。2026→2029の想定は売上CAGR約7.8%、営業利益は高いベース効果で約35.7%（年率）を目指すが、FY27は稼ぐ投資フェーズとなる見込み。

4.課題・リスク

• 供給制約（特にBKS Revisionの部材遅延）が続くと米国での症例回復が遅延し売上・シェア獲得が毀損。
• 国内の報道事案による医療機関の採用見送りが長期化すると国内収益回復が鈍化。
• 為替変動・米国相互関税（資料上の影響約69百万円）や製造人件費増が原価改善を阻害。
• 目標達成はSAICO実行力とサプライヤー管理次第で、投資先行期間は利益下振れリスクあり。さらにプライム市場基準不適合など資本市場面の制約も注意。

5. 総括

米国新製品と製造・調達改革が実行されれば今後3年で売上は堅調成長（CAGR約7–8%）が見込める。だが供給正常化と信頼回復、原価改善の「実行力」が収益回復の鍵であり、これらの進捗を投資判断の主要チェックポイントとすべきである。