1. 成長期待のポイント

上場資金による採用・投資と、モダナイズ／防災・モビリティの大型請負回復、医療IT（ORCA/ORCARE）の高収益ストック収入により、今後3年は安定的な増収（年率6〜8%程度想定）が見込まれる。2027期は会社計画で売上+8.5%、営業利益+9.5%。

2. 成長ドライバー別の分析

モダナイズ・防災・モビリティの請負拡大

• 会社計画はソフトウェア開発が2026期2,656百万円から2027期2,963百万円へ+11.5%を見込む（大型請負・モダナイズが牽引）。
• レガシー→オープン移行やリバースエンジニアリングで高付加価値案件を獲得しやすいポジション。
• Q1で防災の大型案件終了により売上減が出たが、通期予想は据え置きで回復を織込んでいる。

医療IT（ORCA／ORCARE）のストック収益

• 医療ITは高粗利のストック型収入が主で、2026期983百万円→2027期987百万円と安定成長想定（安定した収益の下支え）。
• 導入・保守・連携開発により顧客ロイヤルティが高く、継続収入比率が高い点が業績の安定要因。
• 生成AIやWebORCA等の周辺ソリューションでARPU向上の余地あり。

上場による財務・人材投資と直接顧客化戦略

• 2026年の上場で資本（資本金・資本剰余金）が増加し、新卒採用・中途採用資金に充当、エンジニア拡充で請負対応力を強化。
• 直接顧客取引拡大とクラウド移行支援により、SIer経由からのマージン向上を目指す。
• ストック比率拡大（継続サービス重視）を通じて収益の安定化・予測可能性向上を図る。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画どおりなら2027期は売上＋8.5%、営業利益＋9.5%。その後はモダナイズ請負の回復と医療ITの堅調維持で年率6〜8%程度の緩やかな成長が想定される。ストック収入比率の上昇で営業利益率は現状（約8%）を維持〜やや向上する見込み。ただし大型案件の採算次第でブレ幅あり。

4.課題・リスク

• 大型請負案件の進捗・採算悪化：Q1で採算下振れが発生しており、プロジェクト単位の利益管理が重要。
• 売上債権回収リスク：医療ITで回収懸念が生じ貸倒引当金を計上しており、キャッシュ回転に注意。
• 人件費上昇・採用負担：上場後の採用投資と賃上げは短期的に販管費を押し上げる可能性。
• 顧客依存・公共投資変動：防災分野は公共予算動向に左右される面がある。
• 競争激化・技術変化：クラウド／生成AI対応遅れは受注競争力低下につながる。

5. 総括

医療ITの安定ストック収入をベースに、モダナイズと公共系（防災・モビリティ）の請負回復が実現すれば今後3年は年平均約6〜8%成長が現実的。投資判断は大型案件の採算改善と貸倒・回収動向、採用投資の効率性を注視して行うべきである。