1. 成長期待のポイント

ノリタケはセラミック・マテリアル（電子材料）を中心にADＡS・AIサーバー向け需要と生産能力増強が進展、2027年度目標売上1,575億円・営業利益135億円達成を目指しており、今後3年は中期計画達成が成長の鍵。

2. 成長ドライバー別の分析

セラミック・マテリアル（電子材料）の伸長

• Q1で同セグメント売上は前年同期比+33.9%と高成長を記録。積層セラミックコンデンサ（MLCC）材料や電子ペーストが主因。
• ADASやパワー半導体周辺、AI/データセンター向け需要で高付加価値材料への需要が継続。
• 会社は生産能力増強を進めており、供給体制整備と価格適正化で収益性向上を図る。

工業機材（研削・研磨・汎用品）の改善

• オーダーメイド製品・汎用品ともに価格改定の効果や新製品投入でQ1は売上増（工業機材売上+11.2%）。
• 電子・半導体向け研磨材が堅調で、産業構造のシフトで成長分野への寄与が増加。
• 海外では地域差（北米・東南アジア・中国）あり、為替の恩恵も業績押上げ要因。

中期経営計画（投資・M&A・事業再編）

• 第13次中期計画で2027年度目標：売上1,575億円、営業135億円、経常175億円（達成で収益性改善）。
• 成長領域（環境・エレクトロニクス・ウェルビーイング）へ設備投資・M&Aを実行中（連結子会社化などで範囲拡大、Q1で大倉陶園を連結）。
• 価格適正化・原価低減・事業集約でマージン改善を目指す（為替前提：USD=150円）。

3. 今後3年の業績成長イメージ

直近実績は2026年度（通期）売上1,429億円・営業111.1億円、会社の2027年度目標は売上1,575億円（+約10%）、営業135億円（+約21%）。Q1の強さを踏まえるとベースケースは2026→2027で10%前後の伸長。以降は成長分野の継続需要と設備稼働で安定成長と仮定すると（例：2027以降年+5%成長）で、2026→2029の3年トータルCAGRは概ね6–7%程度（楽観シナリオでは8%前後も想定）。

4.課題・リスク

• 需要の偏在（自動車・鉄鋼・半導体）で顧客・産業サイクル変動の影響を受けやすい。
• 半導体・電子部品の景気循環・投資停滞が来ると電子材料需要が急減するリスク。
• 為替・エネルギー・原材料価格上昇や地政学リスクがコスト・販売に影響（想定為替USD=150円で業績想定）。
• M&A・連結拡大による統合コスト、のれん・減損リスク（Q1でも減損や段階取得差損が発生）。

5.総括

セラミック・マテリアルを中心に高付加価値分野の拡大と中期計画の設備投資が奏功すれば、今後3年は増収・営業改善が見込める。一方、業績は顧客構成や景気循環、為替・原材料に左右されやすく、投資家は需給動向と設備稼働・M&Aの実行進捗を注視する必要がある。