1. 成長期待のポイント

デクセリアルズはフォトニクス（光半導体）の需要拡大と高付加価値スマホ向け材料の伸長で、2025年度水準から2028年度計画で売上1138億→1640億円（目標）へ、年率約13%の成長が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

光半導体（データセンター向け）拡大

• 生成AIやクラウド需要で光トランシーバー市場が拡大しており、同社はデータセンター向け製品の出荷増と新設備稼働で取り込みを加速。
• 宮城・登米の新たな生産開始などで供給能力を強化し、販売数量拡大を見込む。
• 中期計画ではフォトニクスを成長ドライバーに位置付け、設備投資を積極化している。

ハイエンドスマートフォン向け材料（ACF・精密接合樹脂）

• カメラモジュール向け形状加工ACFや精密接合用樹脂が高付加価値商品として伸長中で、採用モデル増加が収益を押し上げる。
• ノートPC向けARFやディスプレイ関連でも採用拡大や面積拡大により中長期で下支え。
• 製品ミックスの高付加価値化によりマージン改善余地がある。

中期経営計画と財務ターゲット（為替追い風含む）

• 中期リフレッシュで2028年度売上目標1640億円、事業利益630億円、EBITDA749億円を設定（出発点：約1138億円、事業利益約393億円）。
• これらは売上CAGR約13%、事業利益CAGR約17%相当の計画で、高収益性（ROE目標約31%、ROIC約19%）を掲げている。
• 為替前提の見直し（円安想定）も業績に追い風。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027ガイダンスは売上約1,230億円、事業利益約400億円。中期計画通りにフォトニクスの量産立ち上げと高付加価値材料の拡大が進めば、FY2028に向けて売上は年率で約12〜14%成長、事業利益は投資回収とミックス改善でより高い増益（概ね15〜18%年率）を達成するシナリオが想定される。ただし初期投資に伴う固定費負担で短期の四半期変動はあり得る。

4.課題・リスク

• 設備投資の遅延や歩留まり改善の想定未達は成長鈍化と投資回収の遅れを招く。
• 自動車用途やノートPC向けARFは最終需要の変動（特に中国自動車市場やPC買替サイクル）に左右されやすい。
• フォトニクスは競争激化・顧客の仕様競争が激しく、価格競争や技術供給力不足リスクが存在。
• 為替・サプライチェーン・地政学リスクが収益と調達コストへ影響。

5. 総括

フォトニクスの量産拡大と高付加価値材料の伸長で今後3年は高めの成長（売上CAGR約13%、事業利益CAGR約17%想定）が可能。成長は計画的だが、設備投資と需要変動の管理、歩留まり・競争対応が実行の鍵となる。