1. 成長期待のポイント

会員権販売の高水準継続とメディカル事業の拡大、宿泊単価上昇とDXによる生産性向上で評価ベース営業利益は毎期約10%成長を目指す。2027年は評価営業利益365億円計画と堅調な増益期待。

2. 成長ドライバー別の分析

(会員権販売の継続成長)

• 会員権契約高は堅調で、2026年度年間契約高は1,322億円、2027年度計画は1,166億円（新規発売1物件）と高水準を維持。
• 既存物件の再販・価格改定で利益率が向上し、1Qは会員権セグメント売上が前年同期比+46.8%と大幅増。
• 「サンクチュアリコート」シリーズ等の継続的投入で会員増、開業スケジュールも年間1〜1.5件のペースで収益基盤を拡大。

(メディカル事業の拡大)

• ハイメディック会員数増加に伴う年会費収入・一般健診拡大でメディカルは増収（2026年度売上558.69億→2027計画608.2億）。
• 中長期でハイメディック会員3.5万人→6.5万人、一般健診65万→100万のビジョン（2034年目標）を掲げ、収益性の高い成長が見込まれる。
• BNCT機器の薬事申請や三菱商事との提携など先端医療・国際展開での上振れ余地が存在。

(ホテル運営収益性＋DX投資)

• 宿泊単価の改定（ルームチャージ・飲食）や会員数増で一会員あたり利用額は上昇。1Qで消費単価の上昇が確認済み。
• 稼働率は季節性あるが長期トレンドは安定、運営効率化で営業利益率向上（ホテルセグメントは2027計画で営業利益700億台目標に寄与）。
• グループDX（生成AI／CXプラットフォーム）で業務効率化・顧客獲得効率を高め、人件費上昇を吸収する体制を構築。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会計上の繰延・開業タイミングで売上高は年により変動するが、評価ベースでは毎期約+10%成長を目標。会社計画では評価営業利益は2026年約328億→2027年365億（+11.3%）で、今後3年はメディカル成長＋既存物件販売と価格改定の寄与で評価営業利益CAGR≈10%前後、会計上営業利益は開業効果の差で上下するも増益基調が期待される。

4. 課題・リスク

• 開業タイミングと物件規模により繰延利益の実現が変動し、売上高見かけ値が上下する（開業小型化で一時的減収要因）。
• 建築資材・人件費高騰や慢性的な人手不足がコスト上振れを招く可能性。
• 会員販売が主に法人寄り（高率）であるため顧客集中や景気敏感リスク、天候や自然災害によるキャンセル・稼働低下の影響が大きい。
• メディカルの先端機器（BNCT等）の薬事・臨床リスクや海外展開の実行リスク、投資回収遅延も注意点。

5. 総括

評価ベースで毎期約10%成長を目標とする明確な中期方針と、会員権＋メディカル＋DXの複合的成長ドライバーがある。短期は開業スケジュールとコスト動向を注視しつつ、中期的には増益基調を期待できる銘柄と判断される。