1. 成長期待のポイント

児玉化学（4222）は2025年のメプロHD買収で売上規模が急拡大。今後3年は売上は横ばい想定だが、樹脂×金属のシナジー、xEV向け拡販、海外増産で営業利益・EBITDAを改善させ、マージン向上が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

樹脂×金属の融合による製品差別化とクロスセル

• メプロHDの金属加工（鋳鍛造・粉末冶金）を取り込み、樹脂成形との組合せ製品で「唯一無二」の提案を目指す。
• グループビジョンでモビリティ領域中心にクロスセル・共同開発を強化（計画ではモビリティが売上の90%以上）。
• 新製品・機能モジュール化で顧客のワンストップ化ニーズに応え、受注単価向上を狙う。

xEV・モビリティ需要と海外生産体制拡充

• 鋳鍛造セグメントはxEV向け部品（モーターケース等）拡販を成長ドライバーに設定。
• タイ（アマタ工場増床予定）やインド（粉末冶金の新工場）で現地調達ニーズに応え、海外売上比率拡大を図る。
• 為替（円安）が乗れば海外収益の円貨換算で上振れする構造。

生産性向上・自動化とコスト構造改革

• 3年間で維持更新投資139億円、戦略投資57億円を計画し、設備更新と自動化（西湘・袋井のハブ＆サテライト）で稼働率向上。
• 国内赤字拠点の改革・海外拠点の生産性改善で鋳鍛造セグメントの6.6億円の収益改善（計画）を目標に。
• 生産体制安定化と品質向上で歩留まり向上・原価低減を目指す。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の新中計では2026実績売上約827億円→2029目標830億円（売上CAGR約0.12%／年）で横ばい想定。一方、営業利益は約26.7億円→32億円（CAGR約6.1%／年）、EBITDAは69億円→81億円（CAGR約5.6%／年）を目指し、設備投資とコスト改革でマージンを段階的に改善するシナリオ。FY2026の大幅利益の一部は負ののれん（特別益）によるため、ベース利益は調整後での回復が鍵。

4. 課題・リスク

• 統合リスク：メプロHD統合のシナジー実現が前提。進捗遅れや統合費用で想定効果が出ない可能性。
• 特別益依存：FY2026の大幅増益は負ののれん等の一過性要因が大きく、継続的収益力は別評価が必要。
• 需要偏重・外部リスク：売上の過半がモビリティ領域（90%超想定）で景況・顧客集中、関税・地政学リスク、為替変動の影響大。
• 生産リスク：工場事故（過去の漏水）や設備投資遅延、海外投資（タイ・インド）の立ち上げリスク。

5. 総括

短期は買収効果で規模・キャッシュ増だが、今後3年は売上は横ばいで「利益率改善」に軸足を置く局面。投資家は統合シナジーの実行性、xEV受注と海外生産立ち上げ、特別益を差し引いた基礎利益の推移を注視すべき。