1. 成長期待のポイント

リサイクル（EV二次電池）パイロット稼働開始と薬品事業の需要拡大で中期成長の種はあるが、2027期は受託加工終了や先行投資で利益が大幅に圧迫される見通し。

2. 成長ドライバー別の分析

リチウムイオン電池リサイクル事業の立ち上げ

• 2026年4月にリサイクル・パイロットプラント稼働（実証段階）で希少金属回収の事業化が最大の中核成長機会。
• パイロットから実スケール化までの成功でニッケル・コバルト・リチウムの供給回帰トレンドに乗れる潜在力。
• 当面は研究開発費・減価償却が増加（第1四半期の減価償却 415,690千円）し利益面は先行投資で圧迫される。

主力「薬品事業」の量・価格要因

• Q1では薬品事業が前年同期比+17.1%（6,393百万円）と堅調。電子工業向け製品等の需要で国内販売増加。
• 非鉄金属相場高騰に伴う販売単価上昇が収益を下支えする一方、原材料高や受託加工減少が逆風。
• 受託加工（リチウム正極材）の終了（2026年8月）で短中期の売上構成変化を伴うため、代替需要獲得が重要。

建材事業のリカバリーとコスト転嫁

• 建材はQ1で前年同期比+14.1%（1,070百万円）と反動増。新規顧客・新製品の拡販で増収傾向。
• ただし長期的に新設住宅着工戸数低位が続く点は構造的リスクで、労務・物流コスト上昇が利益を圧迫。
• 売上拡大で一時的に利益改善が期待できるが、安定成長には価格転嫁力と製品差別化が鍵。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社見通しでは2027年3月期売上28,640百万円（+2.2%）、営業益1,310百万円（△61.5%）と利益は先行投資で急落見込み。ベースケースは売上CAGR約2–4%、営業益は2027で低迷後、リサイクル事業の実証・量産化や薬品既存製品の拡大で2028–2029に回復し営業益1.5–2.0億円台へ改善する想定。アップサイドはリサイクル事業の商業化で売上CAGR6%超、ダウンサイドは受託終了と原料高で収益悪化。

4.課題・リスク

• 受託加工終了（2026年8月）による恒常的売上減と代替顧客獲得遅延のリスク。
• リサイクル事業の技術・採算性が実用化段階で確立できない場合、投資回収が長期化。
• 原材料価格・物流・労務コスト上昇や住宅市場の低迷が建材部門に影響。
• 一時的費用（早期退職等）や減価償却負担増、為替変動も利益を圧迫する要因。

5. 総括

財務基盤は強く投資余力はあるが、短期は受託終了と先行投資で利益が大幅に落ち込む公算。中期的にはリサイクル事業の商業化と薬品事業の量・単価拡大が実現すれば十分な成長余地があるが、実証→量産化の進捗が投資判断の分岐点。