1. 成長期待のポイント

Q1好調（売上5,782億円、コア営業利益623億円）と、住友ファーマの米国薬増収・ペトロ・ラービグ等の交易条件改善が牽引。通期見通しは売上2.36兆円、コア営業利益2,150億円で、今後3年は医薬・素材が主導するミドルシングル成長を期待。

2. 成長ドライバー別の分析

住友ファーマ（グローバル医薬）の収益拡大

• Q1で住友ファーマの売上は1,290億円（前年同期比+216億円）と拡大し、米国での「オルゴビクス」「ジェムテサ」が牽引。
• 公募増資により資金余力が強化され、がん領域等の拡大投資や買収・提携の原資確保が可能。
• 臨床加速や新薬投入で中長期の高マージン化が期待されるが、R&D投資増加は短期利益を圧迫。

エッセンシャル＆グリーンマテリアルズ（石化・在庫評価改善）

• Q1で同セグメントのコア営業利益は272億円（前期比+327億円）と大幅改善、持分法適用会社（ペトロ・ラービグ）の交易条件改善が寄与。
• ナフサ・石化市況の回復や在庫評価差益で景況感に連動した利益改善余地あり。
• ただし商品市況・在庫評価は変動性が高く、ナフサ価格前提（H1:104,000円／KL、通期想定は下方）で業績変動。

ICT＆モビリティ／半導体プロセス材料の底上げ

• 半導体プロセス材料は需要回復で売上増（Q1全体でICT系売上1,486億円、前年+112億円）を確認。
• 高純度ケミカルやフォトレジスト等の需要持続で中期的に付加価値商品比率を高められる可能性。
• 一方、ディスプレイ材の構造改革影響や固定費増が利益を制約するため、製品ミックス改善が鍵。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027会社計画は売上2.36兆円（+1.4%）・コア営業利益2,150億円（+3.2%）。Q1の勢いと主要セグメント（医薬、石化、半導体材料）の改善が続けば、ベースケースで今後3年の売上CAGRは約3〜5%程度、コア営業利益はオペレーション改善と高付加価値比率の上昇でやや上振れし得る（コアOPは年率5〜9%成長のレンジ想定）。為替・ナフサ次第で上下振幅。

4. 課題・リスク

• コモディティ（ナフサ等）価格と在庫評価の変動により利益が大きく振れる（短期的な在庫差益に依存する局面）。
• 為替変動（想定為替157円/$等）が収益を左右。円高は輸出手取り悪化。
• 住友ファーマの臨床開発費増加や新薬の市場成否リスク、CDMO等での受注遅延が成長鈍化要因。
• ディスプレイ事業の構造改革影響や固定費増で一部セグメントの利益回復が限定的となる可能性。

5. 総括

住友化学は医薬（住友ファーマの米国売上拡大）と素材（石化・半導体材料）の複合的改善で今後3年はミドルシングルの売上成長、利益はやや高めの成長が見込まれる。一方、ナフサ市況・為替・臨床投資の影響で業績の振れ幅は大きく、リスク管理が投資判断の要となる。