1. 成長期待のポイント

アレンザはPB比率拡大（17.4%→目標20%）、EC比率上昇（5.8%）、物流・MD改革とコーナン／バローとの資本業務提携による共同調達・物流最適化で、今後3年は「利益率改善＋緩やかな売上成長」が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

PB（プライベートブランド）強化とMD改革

• 会社目標：PB売上比率20%（2026期実績17.4%）へ引上げを継続。
• PB比率向上は粗利率改善に直結（現状売上総利益率36.2%→PB拡大で数十〜百億円規模の粗利改善余地）。
• 不要な値下げ抑制・地域一番商品育成でLFL（既存店）利益率改善を目指す。

コーナン商事・バローホールディングスとの資本業務提携（スクイーズアウト含む）

• 既に公開買付け成立→連携によりPB企画・共同購買・什器や物流の共同化が期待される。
• 共同調達・物流統合で仕入原価低減・物流コスト削減が実現すれば営業利益率の上振れ幅が大きい。
• 提携後は上場廃止やガバナンス変化に伴う長期投資・再編の加速が見込まれる（短期の情報開示縮小リスクあり）。

EC・ペット事業の拡大と出店戦略

• EC売上比率は4.9%→5.8%と拡大中。即日発送対応などでEC成長継続が見込まれる。
• ペット（アミーゴ）事業は売上+13.4%（2026期）と成長、出店で店舗数303（期末）に拡大。
• ECと店舗のオムニチャネル化、プロ向け・サービス領域（トリミング等）でARPA向上が期待。

3. 今後3年の業績成長イメージ

ベースケース：売上は年平均0〜2%成長（既存店の客数下落をPB・EC・出店で相殺）、営業利益は年平均5〜10%成長（粗利改善＋費用効率化）。アップサイド：提携効果で共同購買・物流最適化が進めば売上CAGR3–6%、営業利益CAGR10%超も現実的。キャッシュ創出力（営業CF10.4億円、現金6.2億円）は投資余力として寄与。

4. 課題・リスク

消費者の節約志向継続や物価高で既存店売上が回復しにくい点。提携による統合効果が想定通り出ない場合は期待外れ。上場廃止・スクイーズアウトに伴う情報開示縮小、ガバナンス変化は投資家の評価変動を招く。人件費・物流費高騰や競合の価格攻勢も利益を圧迫する。

5. 総括

PB拡大・EC成長と資本業務提携による共同購買・物流最適化で「利益率改善＋緩やかな売上成長」が期待される。一方で統合リスクと上場廃止に伴う不確実性が高く、PB比率の推移・EC成長率・提携によるコスト削減の実績をモニタリングすることが投資判断の肝。