1. 成長期待のポイント

ホールセールとグローバル（米国・韓国）での高成長、EC回復と会員基盤拡大、長野の生産拠点稼働による内製化で原価改善を目指す。短中期は売上成長だが当面は投資・原価上昇で利益率回復は段階的。

2. 成長ドライバー別の分析

久世福商店の既存店回復＋CRM強化

• 既存店売上は回復途上だが、売り場改革（演出・商品・販売力）で来店頻度向上を狙う。
• アプリ会員は約92万人、ロイヤル顧客比率は約18%に到達し、CRMでLTV向上を図る。
• 出店は選別（直営を年間3店程度に縮小）し既存店収益力を優先。

生産効率化・内製化（Nagano Production Base）

• 長野の生産拠点稼働で内製化率を高め、AIを使ったデジタルサプライチェーンで原価低減を目指す。
• 当面は設備投資・減価償却・借入増（長期借入増441百万円等）で費用先行だが、中期で粗利率改善期待。
• 在庫・供給安定化によるホールセール拡大の受注余地拡大。

グローバル拡大とM&A（米国中心）

• 米国子会社SCIがBonnie’s／KELLY’S等を事業譲受、Q1グローバル売上は前年同期比＋21.3%。
• KUZE FUKU & SONSの配荷目標5000店（2027年目標）などディストリビューター・ブローカーネットワーク拡大で販路加速。
• 米国工場（約30エーカー）やクロスセルで製造効率向上、業務用市場参入で拡大余地。

3. 今後3年の業績成長イメージ

ベースケース：売上はグローバルとホールセール主導で年率約5〜8%成長（FY2026 20.6bn→3年で約23〜25bnレンジ）。粗利改善と販管費抑制が進めば営業利益率は現行の3〜4%台から段階的に5〜7%へ回復。投資フェーズが続くため利益改善は2年目以降に本格化する見込み。

4. 課題・リスク

原材料・物流コスト高と売上総利益率の悪化が短期圧迫要因。Nagano投資や米国M&Aで有利子負債が拡大しROIC低下リスク。米国での配荷拡大・業務用参入は実行力次第で成否が分かれ、為替変動も利益に影響。既存店回復が想定より遅れると採算改善が鈍化。

5. 総括

国内の既存店改革＋大規模会員基盤、米国でのM&Aと販路拡大、内製化による原価低減が整えば中期的な成長余地は大きい。だが当面は投資負担と原価上昇で利益は段階的回復に留まる点に注意。