1. 成長期待のポイント

食べログのオンライン予約拡大とHR（求人ボックス＋エンゲージ）の連結拡大が主導し、連結でFY27は売上1145億円（+21.6%）、通期中期CAGRは約+13%の成長期待。

2. 成長ドライバー別の分析

食べログ：プラットフォーム拡大と高ARPUの維持

• オンライン予約人数・有料店舗数が拡大し、FY26で飲食店予約や広告が高成長（オンライン予約は四半期で数千万単位増加）。
• FY27の食べログ予想売上は465億円、5年CAGR想定+10%と中核成長を牽引。
• 店舗向けDXや予約手数料・広告収入の収益性が高く、既存基盤からの収益拡大余地が大きい。

HR（求人ボックス＋エンゲージ）：M&Aによるスケール効果

• 2026/4にエンゲージを連結子会社化し、HRセグメントのサービス幅と顧客接点が拡大。
• FY27のHR売上予想は318億円（FY30目標では大幅拡大、5年CAGR+31%想定）で将来的な収益化余地が大きい。
• ただし当面はブランド投資やグループ統合コストで赤字想定（初期投資期）だが、中期でARPU向上・シナジーで黒字化期待。

価格.com・インキュベーション：安定収益＋新規領域の寄与

• 価格.comはショッピングが堅調、保険や通信での安定収益がありFY27予想売上246億円（5年CAGR+3%）。
• インキュベーション（旅行・暮らし等）はM&Aで成長（FY27予想117億円、5年CAGR+9%）、新規事業や横展開で上乗せ余地。
• グループ横断の広告・流通送客効果で全体の収益性改善が期待できる。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY27ガイダンスは売上約1,145億円（+21.6%）、営業利益約308億円（+13.1%）。中期計画ではFY30に売上約1,430億円（5年CAGR約+13%）を目指す。初年度はHR投資で利益率抑制も想定されるが、食べログの高マージンとHRのスケール効果が重なり、3年で売上・EBITDAともに着実な拡大軌道へ回帰する見込み。

4. 課題・リスク

• HRのブランド投資・M&A統合費用が想定以上に膨らみ、短期の利益圧迫が続くリスク。
• 食べログ・求人領域は競争環境と広告需給に依存。広告費落ち込みや広告主離脱が業績直撃。
• 金融（住宅ローン等）領域や旅行分野は外部環境（金利・旅行需要）で変動し、価格.comやインキュベーション収益に影響。
• TOB対応や一時費用などの特殊要因、為替・景気変動も利幅に影響。

5. 総括

食べログの高成長とHRセグメントのスケールが主軸で、FY27〜FY30にかけて売上・調整EBITDAの拡大が期待される。短期はHR投資負担で利益の出方に波がある点をリスクとして注視する必要がある。