1. 成長期待のポイント

大成建設は2027年３月期計画で売上2兆4,200億円（+15.8%）を見込み、受注・売上ともQ1で好調。M&Aによる事業拡大と開発事業利幅改善で今後3年は増収だが、利益は投資・資金調達の影響で鈍化する可能性あり。

2. 成長ドライバー別の分析

M&Aと事業ポートフォリオ強化

• 東洋建設など連結子会社化で海洋・陸上の技術ポートフォリオが拡大し受注基盤が強化された。
• のれん発生や関連費用はあるが、連携で大規模インフラ・海洋案件の受注競争力が向上。
• Q1では連結範囲拡大が売上増に寄与しており、中期的な売上下支え要因。

建築・開発事業の採算改善

• 建築事業と開発事業で利益率が好転しており、Q1で完成工事総利益が増加。
• 開発事業（不動産）で利幅の高い案件比率が上昇すれば、全体収益性にプラス。
• 都市再開発・民間大型案件の回復が継続すれば中期で営業利益率改善が見込める。

国内インフラ需要と政策的支援

• 民間投資の持ち直しと底堅い公共投資が継続しており、建設投資は堅調推移を想定。
• 都市再開発や公共インフラ更新など大型案件のパイプラインが多く、受注・繰越高の積み上げに寄与。
• 労務・資材価格上昇リスクはあるが、安定受注は売上成長の基礎となる。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2027年度は会社計画で売上+15.8%（2.09→2.42兆円）を想定。Q1の進捗（売上5,212億円、進捗率約21.5%）は順調。M&A効果と開発事業の利幅改善で売上は年率二桁成長に寄与する見込みだが、のれん償却・借入増の利息負担や投資先行で当面は営業利益成長は緩やか（会社計画は営業利益ほぼ横ばい）。

4.課題・リスク

資金調達コスト上昇と有利子負債増加で営業外費用が拡大しており、利息負担が利益を圧迫するリスク。M&A後の統合作業やのれん償却負担、連携効果の実現遅延も想定される。さらに建設資材・労務費の高止まり、地政学リスクや顧客の投資抑制が受注・採算に影響する可能性がある。

5. 総括

売上はM&Aと開発案件で今後3年堅調に伸びる想定だが、資金コスト上昇とのれん償却が利益成長の足かせ。増収シナリオは有力だが、利益率回復の速度と財務負担軽減が投資判断のポイント。