1. 成長期待のポイント

日本乾溜工業は2026年売上目標200億円（2025年比+13.7%）を掲げ、公共インフラ需要と防災・安全用品の拡大、M&Aによる事業拡大で今後3年は年率約8〜9%の売上成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

公共インフラ／建設工事の安定需要

• 防災・減災、国土強靭化など公共投資が底堅く、土木関連・法面工事の需要が継続。
• 完成工事高は大型案件の進捗で上下するが、中長期で受注基盤は堅い。
• 建設資材販売（道路土木・災害関連資材）の拡大で売上増を補完。

防災安全事業の拡大（商品販売）

• 官公庁向け防疫用品・備蓄資機材の受注実績が好調で商品売上が伸長。
• 工場向け安全靴・測定機器等、BtoB販売の拡大で粗利改善余地あり。
• 感染症や自然災害対応需要の継続でストック型受注の安定化が期待。

M&Aとチャネル拡大によるスケール効果

• 近年複数のグループ会社を連結化し、工事受注力と資材流通網を強化。
• M&Aによるのれん計上・人材投資が先行費用を押し上げるが、統合後は利益貢献が見込まれる。
• クロスセルと資材販売拡大で営業レバレッジを効かせやすい構造。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社公表の基点（2025年 売上17,594百万円、営業利益697百万円）から、2026年計画は売上20,000百万円、営業利益940百万円（※会社予想）。以降は保守的に年率＋6%成長を仮定すると、2027年売上約21,200百万円、2028年約22,472百万円。このシナリオでの3年（2025→2028）売上CAGRは約8.4%、営業利益は約15%台のCAGRと想定される（採算改善で営業率は3.9%→約4.8%へ回復想定）。

4. 課題・リスク

（1）大型工事の進捗遅延で完成工事高が期ズレしやすく、業績変動が大きい。
（2）M&Aの統合コストやのれん償却、人材投資で短期利益が圧迫される可能性。
（3）資材価格・労務費高騰や建設労働力不足、時間外規制対応で採算悪化リスク。
（4）キャッシュは投資（子会社取得・定期預金等）で圧迫されやすく、資金繰り管理が重要。

5. 総括

公共投資と防災需要、M&Aによる受注・販売基盤強化が追い風。会社計画達成なら中期で売上成長（想定CAGR約8%）と利幅改善が期待されるが、工事進捗・コスト上昇・M&A統合が実行リスクとなるため進捗確認が投資判断の要。