レノバ（9519）

株式会社レノバ

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 第1四半期はバイオマス発電所の定期点検が集中し、売上・利益が期首計画比で弱含み（停止日数が前年同期比+107日）。
• 売上高は前年同期比で微減も、通期計画に対する進捗は概ね想定内（通期予想維持）。
• 蓄電事業の大型案件（袋井宇刈100MW着工、菊川西村90MW等）でプロジェクト開発・ファイナンス実績を継続的に積み上げ中。

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決算数値概要

• 売上高: 193.30億円 (前年比 -5.8%)
• 営業利益: 10.43億円 (前年比 -68.4%)
• 純利益: 0.95億円 (前年比 -89.0%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 袋井宇刈蓄電所（100MW/280MWh、市場販売型）について2026年7月に投資意思決定・着工（運転開始予定：2029年度）。
• 苓北・天草陸上風力（54.6MW）で東京ガスと25年の長期PPA締結（2026年6月）。
• 第1四半期に軽米西ソーラーの補修工事完了、バイオマス定期点検がQ1に集中し稼働が一時低下（影響を受けたのは想定内）。

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好材料（ポジティブ要因）

• 大型蓄電パイプラインの拡充：運転中・建設中・公表案件で総出力が数百MW規模に達し、2030年見通しで蓄電がEBITDA成長の主力に。
• バイオマス発電所がフル稼働すれば通年寄与で安定収益基盤を確保（7発電所体制）。
• 大型プロジェクトでのプロジェクトファイナンス組成実績（菊川西村等）があり、今後の大型案件実行力が高い。

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悪材料（ネガティブ要因）

• 第1四半期に集中したバイオマスの定期点検で稼働日数が大幅減、短期業績に大きく影響。
• 企業結合時に計上する無形資産の償却（会計上の費用）が営業利益・当期利益を毎年押し下げる（参考：約営業▲30億円／年、当期▲20億円／年の影響想定）。
• バイオマス燃料の一部がスポット調達のため燃料市況・為替変動リスクが残る（スポット価格±$10/tで営業利益に数億円の感応度）。

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1. 成長期待のポイント

蓄電池パイプライン拡大（公表677MW、2030年蓄電EBITDA想定115〜125億円）とバイオマスのフル寄与で短中期は増収。2027年度は会社見通しで売上95.7億円、EBITDA338億円と堅調推移見込み。

2. 成長ドライバー別の分析

大規模蓄電池の量産化と市場販売拡大

• 公表パイプラインは運転中＋建設中＋公表で677MW（2030年に向け更に拡大を目指す）。大規模化でMW当たりコスト低減を実現。
• 主な案件：菊川西村90MW（2028年度予定）、袋井宇刈100MW（2029年度予定）、石狩30MW（2027年度予定）等で段階的に運転開始。
• 2030年時点の蓄電本体によるEBITDA想定は約115〜125億円（公表値ベース）、中計の収益ドライバー。

バイオマス発電の安定収益化

• バイオマス7発電所が稼働中で、唐津等の通年寄与により短期の収益基盤を確保。2027年度は全バイオマス通年寄与で増収想定。
• 燃料調達は長期契約で約6割価格固定、為替ヘッジは約90〜95%済。スポット燃料±$10/tの営業利益感応度は木質ペレットで約±3〜4億円、PKSで約±6〜10億円程度。
• 定期点検の集中（例：Q1に点検集中で稼働低下）は影響あり。点検日数の平準化で通年収益改善を狙う。

Non‑FIT太陽光・海外（米国・アジア）・PPAの拡大

• 小規模分散型Non‑FIT太陽光のPPA契約合計約206MW（コーポレートPPA）で収益のストック化を推進。
• 米国（ERCOT/SPPで合計500MW開発）やアジア（フィリピン・韓国等で計約280MW）案件で地域分散と成長余地。
• 中期経営計画（2030）では設備容量5.0GW、EBITDA600億円を掲げ、海外/Non‑FITの貢献で目標達成を狙う。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画では2027年度売上95.7億円（+9%）、EBITDA338億円（+11%）。蓄電所の運転開始（2027〜2029年順次）とバイオマスの通年化を踏まえると、現実的なレンジは年平均EBITDA成長率で約10〜15%（3年後のEBITDA目安：約410〜490億円）、売上は年平均5〜12%成長で105〜120億円レンジ想定。上振れは蓄電の市場販売収益化が計画通りかつ需給調整市場価格が高止まりした場合。

4. 課題・リスク

• 建設・接続リスク：系統工期・連系の遅延、許認可・工事遅延で着工→運転が後ろ倒しになる可能性。
• 収益感応度：バイオ燃料スポット価格や為替変動で数億円〜十数億円単位の利益変動。
• 規制リスク：太陽光の開発規制強化や需給調整市場ルール変更（上限価格引下げ等）が収益性に影響。
• 財務リスク：Net Debt/EBITDAは約8〜9xと高め。金利上昇や大規模投資の資金調達条件悪化は負担増。金利変動影響は会社想定で限定的だが高レバレッジは継続監視が必要。

5. 総括

蓄電池の大規模化とバイオマスの安定収益で成長期待は明確。短期は点検・着工スケジュールや燃料市況、系統接続の実行力が業績の鍵。パイプラインが予定通り稼働すれば3年でEBITDAは着実に拡大する一方、実行リスクと高レバレッジは投資判断で重視すべき点。

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