大伸社（9169）

株式会社大伸社

2026年11月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比で減少（△5.9%）し、3,159,509千円（約31.60億円）に留まる。
• 営業利益は128,395千円（約1.28億円、前年同期比△27.4%）と大幅減益。主にMarketing Produceの案件減少と印刷分野の費用高騰が影響。
• キャッシュ面では営業CFは大幅改善（335,805千円の収入）する一方で、投資活動で有形固定資産取得等の支出が膨らみ、現預金は111,235千円減少（期末571,026千円）。通期予想・配当は据え置き。

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決算数値概要

• 売上高: 31.60億円 (前年比 △5.9%)
• 営業利益: 1.28億円 (前年比 △27.4%)
• 純利益: 0.74億円 (前年比 △19.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 通期業績予想（売上6,800百万円・営業利益180百万円・親会社株主帰属当期純利益120百万円）および配当予想（期末20円）は変更なし。
• セグメント動向：Marketing Produceの受注減で売上減少、Printingは売上増（+9.0%）も資材高等で利益率悪化、Design Researchは売上減だがセグメント利益が大幅増。
• 投資活動が拡大：当中間期に有形固定資産の取得等で大きな支出（有形固定資産取得 約270百万円規模）を計上し、短期借入の削減や長期借入の借換が進行。

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好材料（ポジティブ要因）

• Printing事業は売上が伸長（前年同期比 +9.0%）し、ハイブランド商業印刷など高付加価値案件が堅調。
• Design Research事業の利益率改善（セグメント利益が大幅増）により、収益構造の改善兆候が見られる（CX関連の案件増）。
• 自己資本比率が上昇（56.1%）しており、財務基盤は安定。営業CFが前中間期より大幅改善している点も評価できる。

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悪材料（ネガティブ要因）

• 全社で営業利益が大幅減（△27.4%）と利益面の悪化が顕著。特にMarketing Produceの受注減が業績に直撃。
• 印刷関連で用紙等資材費や外注加工費の高騰により、価格転嫁が不十分な分野で採算悪化が発生。
• 投資活動（有形固定資産取得等）による資金流出が大きく、現金残高が減少。短期借入金の減少と合わせた資金構成の変化に注意が必要。

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1. 成長期待のポイント

大伸社は2026年通期予想で売上680億円（+4.6%）と堅調見通し。主力のMarketing Produce回復と高付加価値Printing投資、CX・Design領域の拡大で中期的に年率約4%前後の穏やかな成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

Marketing Produce（主力事業）の回復

• H1は売上222億円（前期比-6.7%）と弱含みだが、顧客のCX投資回復で案件回復余地あり。
• 企業ブランディングやデジタルCX案件は付加価値が高く、受注回復で利益率改善が期待できる。
• 直接取引中心の事業モデルにより大口案件獲得で売上変動が拡大しやすい点が追い風。

Printing事業の高付加価値化と設備投資

• H1は売上増（約5.4億円、+9%）だが原材料高で利益圧迫。設備投資（有形固定資産増加約270百万円）が稼働すれば収益性向上の余地。
• ハイブランド商業印刷等の一貫体制が評価されやすく、付加価値案件でマージン改善が見込まれる。
• 紙・外注費のコントロールと価格転嫁が回復のカギ。

Design Research・CXソリューション拡大

• 「CX経営の教科書」等を起点にCX関連の案件が増加傾向（ただしH1は売上減）。
• 外注比率低下や自社ノウハウ化で粗利率は改善（H1でセグメント利益大幅増）。
• 医薬系等の従来案件減少をデジタルCXやリサーチ高付加価値案件で置換できれば収益源に。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想（FY2026）をベースとし、保守的なケースでは売上はFY25→FY28で約650億→約735億円、3年CAGR約4.2%。営業利益は一時的なコスト要因でFY26減少する見込みだが、FY27以降は価格転嫁と設備稼働、CX受注回復で回復し、FY28にかけて横ばい～前年比数％増のレンジが現実的。好転すればマーケティング需要回復＋印刷設備稼働でCAGR6%程度の成長も想定可能。

4. 課題・リスク

• Marketing Produceの需要回復が遅れると売上比重が高いため業績下振れリスクが大きい。
• 用紙・外注費高騰や輸送コスト上昇が印刷事業の収益を圧迫。価格転嫁失敗で利益率低下。
• 大型投資（設備等）の回収が想定より長引くとキャッシュ減少・財務負担増となる可能性。
• 顧客の内製化や景気後退によるマーケティング投資削減は中期成長を阻害。

5. 総括

総じて大伸社は主力のMarketing Produce回復とPrintingの高付加価値化により今後3年で穏やかな成長（想定CAGR約4%）が見込まれる。ただし原材料費動向と顧客需要の回復速度が達成のカギとなるため、短期的な業績ブレに留意が必要。

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